>> 華泰證券-潮宏基(002345)走差異化經(jīng)營之路,競爭優(yōu)勢凸顯-120309
| 上傳日期： |
2012/3/12 |
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推薦(首次） |
作者： |
耿焜 |
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投資要點
行業(yè)空間及發(fā)展前景：行業(yè)空間方面，2010 年我國珠寶首飾年消費額已達2500 億元，未來將繼續(xù)保持每年15%以上的增長。行業(yè)前景方面，未來我國珠寶首飾行業(yè)的發(fā)展趨勢將是K 金及鉑金首飾需求日益加深，百貨公司銷售渠道依舊占據(jù)主流，而銷售終端將逐漸由加盟向自營轉(zhuǎn)型，我們認為未來行業(yè)的發(fā)展必將會向那些擁有設計優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢以及渠道優(yōu)勢的龍頭企業(yè)集中。
公司的投資亮點：經(jīng)營策略方面，公司主打產(chǎn)品為K 金珠寶首飾， 銷售渠道則以自營為主，差異化的競爭策略不僅有助于公司品牌優(yōu)勢的形成，也有助于主營毛利率的提升；品牌建設方面，公司在成長期不斷通過渠道推廣進行品牌建設，目前品牌價值73.85 億元，排名181 位，顧客回頭率逐年提升；研發(fā)設計方面，公司共有三個層次的設計師隊伍，新產(chǎn)品研發(fā)流程較為嚴謹，研發(fā)產(chǎn)品投入占比逐年增加，年均推出5000 多個自主原創(chuàng)新產(chǎn)品，產(chǎn)品競爭力有所提高。
盈利預測與投資建議：公司2011 年/2012 年/2013 年營業(yè)收入分別為13.19 億元/17.47 億元/24.60 億元， 增速分別為58.87%/32.49%/40.84%，3 年EPS 分別為0.84 元/1.19 元/1.68 元。公司目前股價25.85 元對應2011 年/2012 年/2013 年動態(tài)PE 分別為30.64 倍/21.79 倍/15.36 倍。從公司規(guī)劃的千店目標來看，未來公司外延擴張將有所提速，根據(jù)我們的盈利預測，其2010~2013 年復合增長率將達43.15%，我們保守給予公司2012 年25 倍PE 估值，得出目標價29.75 元，首次給予"推薦"評級。
風險提示：公司線上業(yè)務發(fā)展較為緩慢，面臨鉆石小鳥等珠寶類純電商的激烈競爭；周大福上市后行業(yè)地位進一步提高，進而對公司的市場份額將有所影響。
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