>> 國金證券-雪迪龍(002658)受益于脫硝市場啟動的訂單彈性品種-120625
| 上傳日期： |
2012/6/27 |
大小： |
372KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙乾明 |
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投資邏輯
脫硝市場爆發(fā)在即，政策的強制要求為核心驅(qū)動力：“十二五”期間，國家在繼續(xù)推進SO2 和COD 減排的同時，新增了NOX 和氨氮兩項作為總量控制指標，尤其針對NOX 的減排，出臺了《火電廠大氣污染物排放標準》，要求存量和新增機組在規(guī)定限期內(nèi)必須完成脫硝改造
脫硝監(jiān)測迎來黃金發(fā)展期：由于脫硝市場爆發(fā)在即，脫硝監(jiān)測也面臨著較好的市場機遇，我們通過對脫硝監(jiān)測市場容量的測算，認為在“十二五”期間，脫硝監(jiān)測將會帶來18000 套以上的市場需求。
品牌和客戶壁壘確保訂單無憂：“十一五”期間，公司在脫硫市場啟動時期和五大發(fā)電集團下屬工程公司有很好的合作關(guān)系，其品牌也獲得廣泛認可，脫硫市場占有率達到30%，考慮到脫硫和脫硝市場的客戶重合度很高，因此我們判斷其在脫硝領(lǐng)域也可獲得先機，未來訂單無憂。
其他業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)，運維服務(wù)值得期待：公司其他領(lǐng)域主要包含工業(yè)過程分析系統(tǒng)、主機及配件、系統(tǒng)改造和運維；其中工業(yè)過程分析領(lǐng)域和主機配件保持較為穩(wěn)定的增速，運維方面受益于第三方運維市場的啟動加上公司之前較高的市場占有率，未來空間廣闊，值得期待。
估值和投資建議
我們上調(diào)了之前對于公司的盈利預測，預測公司 2012-2014 年EPS 分別為0.830 元、1.193 元和1.374 元， 同比分別增長40.09% 、43.71% 和15.16%。
公司目前股價對應(yīng) 27×12PE 和19×13PE，我們認為公司1-2 年內(nèi)將充分受益于脫硝行業(yè)爆發(fā)帶來的訂單和業(yè)績高彈性，是典型的高訂單彈性品種，1-2 年內(nèi)的增長確定性較高，理應(yīng)給予行業(yè)平均估值水平，因此我們給予公司30×12PE 和23×13PE，目標價24.90-27.44 元。
風險
業(yè)內(nèi)競爭加劇，導致公司產(chǎn)品毛利率下降的風險；脫硝市場需求低于預期，導致預期效益不能實現(xiàn)的風險。
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