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    近期大幅下跌的主要原因或與公司基本面無關(guān) 
    根據(jù)大宗交易平臺(tái)的數(shù)據(jù)顯示， 5月 17日中信證券通過大宗交易減持 7000萬股，按照 5月 18日證券時(shí)報(bào)的分析以及我們的推測，估計(jì)中信證券基本清空所持倉位。由于減持價(jià)格在 5.85 元左右，近期市場走勢大幅走弱，我們推測大宗交易的買入方做了最后的賣出，從而引起公司的股價(jià)大幅下跌。 我們認(rèn)為，目前公司的基本面沒有發(fā)生任何變化。到目前為止，公司公告新簽訂單額達(dá)到了 473 億元左右，預(yù)計(jì)上半年新簽訂單將達(dá)到 500 億元左右。營業(yè)收入方面，公司公告前 5月營業(yè)收入為 164億元左右，同比增長 20%左右。  
    不必大幅擔(dān)心訂單結(jié)構(gòu)的問題，海外訂單毛利率遠(yuǎn)比國內(nèi)高 
    我們認(rèn)為公司全年新簽訂單超 1000億元的預(yù)期的實(shí)現(xiàn)基本沒有任何爭議，公司此前在投資者交流會(huì)上所說的800億元的訂單預(yù)期過于保守。
    實(shí)際上，大家更加擔(dān)心的是訂單結(jié)構(gòu)的問題，主要體現(xiàn)在迪拜的 186 億元住宅合同項(xiàng)目。我們認(rèn)為，從毛利率上來看，海外項(xiàng)目因其沒有營業(yè)稅使得其毛利率比國內(nèi)至少高出 3個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目的毛利率至少在10%以上。 
    另外，我們認(rèn)為，《煤炭深加工十二五規(guī)劃》一旦出臺(tái)，公司訂單結(jié)構(gòu)將立即恢復(fù)至正常結(jié)構(gòu)。  穩(wěn)增長或?qū)⒋偈剐滦兔夯ろ?xiàng)目加速上馬 
    穩(wěn)增長政策已經(jīng)提出一段時(shí)間，估計(jì)基建將會(huì)在下半年明顯提速，新型煤化工項(xiàng)目由于其對經(jīng)濟(jì)增長的重要作用以及由企業(yè)出資金而很可能成為地方政府的首選，并且新型煤化工項(xiàng)目又主要分布在鼓勵(lì)基建投資的西部省份。  
    維持公司強(qiáng)烈推薦評級  
    預(yù)計(jì) 2012-2014年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為 33億、44億、58億，同比增長 39%、35%、30%，EPS 分別為 0.67、0.90、1.17元。維持強(qiáng)烈推薦評級，考慮到市場系統(tǒng)性下跌帶來的估值中樞的下移，下調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至 8 元，對應(yīng) 2012 年EPS、12倍 PE。  
    我們認(rèn)為，公司股價(jià)短期調(diào)整或?qū)⑾扔诖蟊P企穩(wěn)，預(yù)計(jì)隨著《煤炭深加工十二五規(guī)劃的出臺(tái)》 ，公司股價(jià)或?qū)⒂幸徊ú诲e(cuò)的行情。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示 
    市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績低于預(yù)測的風(fēng)險(xiǎn)。