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    2011年，中國化學新簽訂單增速達到 99.2%，實現(xiàn)了爆發(fā)性的增長。公司2011年實現(xiàn)凈利潤 23.76億元，同比增長 41.3%。展望 2012 年，我們預計隨著“十二五”新型煤化工行業(yè)的繼續(xù)發(fā)展，公司新簽訂單仍將保持在高位，結合目前在手約千億的訂單，我們預計其凈利潤仍將維持 30%以上的高速增長?？紤]公司未來 2-3 年仍將處在高增速的時期，我們維持買入評級，目標價格維持 8.26元。 
    支撐評級的要點 
    2011 年公司凈利增長 41%。2011 年公司主營收入和凈利潤同比分別增長 27.9%和 41.3%。主要是由于公司合同簽約額同比大幅增加，工程總承包、勘察、設計及服務按計劃實施。2012年 1季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤同比分別增長 39%和 30.6%。  公司新簽訂單翻番。全年合同簽約額 1,022.6 億元，同比增長 99.2%，合同簽約總額創(chuàng)出歷史新高。訂單結構中，煤化工、電力、建筑板塊增速均超過 140%。  公司綜合毛利率穩(wěn)定。2011年公司綜合毛利率達到 14.3%，基本與 2010年的 14.4%持平，雖然工程施工（承包）板塊的毛利率有一定下滑，但是勘察設計及服務板塊毛利率上漲，我們認為 2012年公司綜合毛利率將保持穩(wěn)定。  公司煤化工項目比重繼續(xù)增加。公司在煤化工（煤氣化、煤液化、煤制天然氣、煤制甲醇等）領域占據(jù)了國內絕大多數(shù)工程設計和施工承包的市場份額。目前，公司承攬煤化工領域的相關工程在公司訂單結構中占到三分之一，我們認為該板塊在公司業(yè)務板塊中的比重將逐步增加，我們預計今年該板塊新簽訂單將超過 500億元。 
    評級面臨的主要風險 
    重要人才的流失；技術開發(fā)停滯；煤化工行業(yè)政策風險 
    估值 
    考慮到公司在手訂單情況以及煤化工設計、總承包的壟斷性優(yōu)勢，我們預測 2011-2014 年三年凈利年均復合增長將達到 29%，維持其 8.26元的目標價格，相當于 13倍 2012 年預期市盈率，維持買入評級。