>> 中信建投-中國化學(xué)(601117)持續(xù)快速增長,維持買入評級-120420
| 上傳日期： |
2012/4/20 |
大小： |
277KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭軍 |
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此報告為加密報告 |
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事件
公司今日公告11 年年報和2012 年一季報。
簡評
2011 年年報持續(xù)快速增長符合預(yù)期：營收和母公司凈利潤分別為435.38 億和23.76 億元，同比增速33.6％和43.2％，EPS 為0.48元，11 年業(yè)績的持續(xù)快速增長符合市場預(yù)期，凈利潤增速快于收入增速因期間費用率和所得稅稅率同比下降0.39 與0.95 個百分點。全年毛利率同比持平，但四季度單季度毛利率同比顯著下降1.6 個百分點。
1Q12 業(yè)績略低于預(yù)期：營收和母公司凈利潤分別為94.71 億和4.18 億元，同比增速32.8％和26.9％（考慮到并購后調(diào)整去年同期數(shù)據(jù)），EPS 為0.08 元，略低于市場預(yù)期，因毛利率同比下降1.5 個百分點，所得稅稅率上升1.39 個百分點，但期間費用率全面下降，合計1.1 個百分點，綜合下來凈利率僅下降0.29 個百分點。
2011年新簽訂單翻番增長：11年新簽合同額修正為1022.6 億元，首次超千億規(guī)模，同比增長99.2%。其中煤化工、化工、石油化工占比分別為33％、40％和5％，全部領(lǐng)域爆發(fā)式增長，煤化工訂單超330億，同比增速近1.5倍，細分領(lǐng)域領(lǐng)先。而傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的化工/石油化工訂單增速測算也超過60％，大幅超過行業(yè)投資增速增速。
而1Q12年新簽訂單184億元，預(yù)計同比有所下滑。
公司在手訂單飽滿，僅以2007年新簽訂單總額扣除確認營業(yè)收入測算，公司在手訂單已超1300億，超11年營業(yè)收入的3倍，飽滿訂單將支撐未來2－3年業(yè)績持續(xù)快速增。
堅定看好12 年煤化工發(fā)展：（1）11 年年底起多地多方式扶持煤化工發(fā)展：就地轉(zhuǎn)化率最低要求——新疆60％（11 年年底出臺）、內(nèi)蒙50％（12 年1 月）、陜西50％（擬）、煤化工項目的稅費折讓、限期不開發(fā)就撤出等政策；（2）近年來國際原油價格高位攀升，新型煤化工項目預(yù)期盈利能力改善；（3）公司的蒲城項目承包合同預(yù)示2012 年國內(nèi)煤制烯烴市場加快發(fā)展（國家示范項目之外的第一個項目承包合同、十二五規(guī)劃出臺的第一個煤制烯烴項目、公司近年來承接的第一個煤制烯烴承包合同，雙重示范與標(biāo)桿效應(yīng)）。
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