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    報(bào)告關(guān)鍵點(diǎn)：
    2011年業(yè)績與我們?cè)缜邦A(yù)測(cè)一致。
    訂單維持高位，營業(yè)收入持續(xù)快速增長。
    管理出效益。
    維持買入-A評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)8元。
    報(bào)告摘要：
    2011年業(yè)績與我們?cè)缜邦A(yù)測(cè)一致。在2012年1月7日公布的預(yù)增公告中，公司預(yù)計(jì)2011年度歸屬于母公司股東的凈利潤較上年同期增長25%-30%，EPS在0.42到0.44元之間。此次更正后預(yù)計(jì)2011年度歸屬于公司股東的凈利潤較上年同期增長41%，EPS0.48元，與我們1月8日之前的預(yù)測(cè)基本吻合。
    新簽訂單維持高位，業(yè)績持續(xù)快速增長。公司2011年全年新簽合同額總計(jì)約950億元，增速超過80%，2011年合同收入比約為2.2，公司2011年上半年新簽訂單增長非?？欤苤朴趪液暧^調(diào)控和貨幣緊縮，下半年開始回落。我們認(rèn)為，國內(nèi)新型煤化工仍處于發(fā)展的初期階段，公司的海外拓展也日見成效，公司規(guī)模已經(jīng)邁上新臺(tái)階，隨著貨幣緊縮周期的結(jié)束和新經(jīng)濟(jì)周期的興起，公司2012年新簽訂單有望維持在1000億元左右。如果未來2-3年每年新簽合同能夠保持1000億元左右的規(guī)模，公司未來3-4年的營業(yè)收入將保持30%左右的增速，預(yù)計(jì)凈利潤增速將更高。
    管理出效益。公司從2010年開始深入開展學(xué)習(xí)臺(tái)塑"合理化"管理經(jīng)驗(yàn)活動(dòng)，公司毛利率上升的同時(shí)期間費(fèi)用率持續(xù)下降。2011年公司又大力推進(jìn)并有效實(shí)施了"精細(xì)化管理年"活動(dòng)，并把它細(xì)化分解成十個(gè)方面的工作，2012年又將增加四個(gè)方面的工作，未來還會(huì)一直圍繞這個(gè)工作進(jìn)行深化，公司凈利潤率有望持續(xù)提升。
    維持買入-A評(píng)級(jí)。公司新簽訂單維持較高規(guī)模，凈利潤率持續(xù)上行，預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.65、0.82和1.03元，未來三年復(fù)合增速接近30%，我們維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)8元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：化工投資出現(xiàn)趨勢(shì)性下滑。