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    一、事件概述
    1 月7 日，公司發(fā)布2011 年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告。預(yù)計(jì)2011 年度營業(yè)收入較上年同期增長(zhǎng)25%-33%，預(yù)計(jì)2011 年歸屬于母公司股東的凈利潤較上年同期增長(zhǎng)25%-30%，公司2011 年全年新簽合同額總計(jì)約950 億元。
    二、分析與判斷
    訂單充足，營業(yè)收入/新簽合同比例在歷史最低位，未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保障根據(jù)公告，公司2011 年?duì)I業(yè)收入在407 億-433 億元之間，EPS 在0.42-0.45 元之間。公司2011 年新簽合同額同比增速達(dá)到85%， 營業(yè)收入/新簽合同比例在42.87%-45.62%之間，低于平均水平53.89%，在歷史最低點(diǎn)43.32%附近。
    公司 2010 年結(jié)轉(zhuǎn)到2011 年的合同額為534 億元，據(jù)此測(cè)算，目前公司在手合同額在1050 億元以上。充足的訂單，為公司未來業(yè)績(jī)持續(xù)較快增長(zhǎng)提供了有力保障。
    現(xiàn)代煤化工爆發(fā)是公司新簽合同額大幅增長(zhǎng)的重要原因
    我們推測(cè)，公司2011 年新簽合同額大幅增長(zhǎng)主要是受益于現(xiàn)代煤化工的爆發(fā)。根據(jù)公司2011 年半年報(bào)，公司2011 年上半年新簽合同額中煤化工占比達(dá)到48%，而2010年該比例僅為27%。
    現(xiàn)代煤化工2011年才剛剛開始，2012年將全面爆發(fā)，公司將持續(xù)受益發(fā)展現(xiàn)代煤化工已經(jīng)成為我國“能源安全戰(zhàn)略”的大勢(shì)所趨，并且隨著我國石油對(duì)外依存度年均提高2%-3%、國際局勢(shì)愈發(fā)動(dòng)蕩而顯得愈發(fā)迫切。在基建投資增速放緩的背景下，動(dòng)輒上百億的現(xiàn)代煤化工項(xiàng)目使得地方政府發(fā)展現(xiàn)代煤化工的動(dòng)力充足。煤制烯烴、煤制天然氣、煤制油等現(xiàn)代煤化工重點(diǎn)項(xiàng)目技術(shù)已經(jīng)成熟，煤、水資源問題和環(huán)境問題往往被夸大了?，F(xiàn)代煤化工“十二五”規(guī)劃分省規(guī)劃已經(jīng)下發(fā)到各個(gè)省份，全國性的規(guī)劃估計(jì)也將很快發(fā)布。主要省份的現(xiàn)代煤化工項(xiàng)目“十二五”規(guī)劃投資額超過2.5 萬億，2011 年現(xiàn)代煤化工才剛剛開始，2012 年將全面爆發(fā)。作為煤化工工程板塊龍頭，公司將持續(xù)受益于現(xiàn)代煤化工的爆發(fā)。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    預(yù)計(jì)公司2011-2013 年歸屬母公司股東凈利潤分別為21.7 億、29.1 億、39.0 億，同比增長(zhǎng)30.7%、34.4%、33.9%，EPS 分別為0.44 元、0.59 元、0.79 元。維持公司強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。近期公司股價(jià)大幅下跌已經(jīng)反映了業(yè)績(jī)的預(yù)期。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示
    市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績(jī)低于預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)代煤化工技術(shù)大規(guī)模應(yīng)用相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。