>> 招商證券-中國玻纖(600176)現(xiàn)金收購金石、磊石,完善產(chǎn)業(yè)鏈,增厚業(yè)績-120629
| 上傳日期： |
2012/6/29 |
大小： |
293KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
王晶晶 |
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此報告為加密報告 |
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事件：董事會公告1、公司全資子公司巨石集團(tuán)擬以現(xiàn)金方式（7.4 億元）收購港石控股持有的桐鄉(xiāng)金石75%的股權(quán)及桐鄉(xiāng)磊石75%的股權(quán)。2、審議通過了《關(guān)于對全資子公司巨石集團(tuán)有限公司增資8 億元的議案》；以及其他事項等。
收購標(biāo)的基本情況。桐鄉(xiāng)金石主要生產(chǎn)、銷售制造玻纖紗所用的專用鉑銠設(shè)備，桐鄉(xiāng)磊石非金屬礦產(chǎn)品的深加工，主要經(jīng)營葉臘石粉的生產(chǎn)和銷售。產(chǎn)品全部供應(yīng)巨石集團(tuán)桐鄉(xiāng)生產(chǎn)基地，桐鄉(xiāng)磊石與振石集團(tuán)控股子公司松陽明石一直存在供貨關(guān)系，桐鄉(xiāng)磊石向松陽明石采購部分葉臘石礦石。金石2011 年收入1.06億元，凈利潤3485 萬元，凈利率32.8%，磊石2011 年收入2.28 億元，凈利潤5190 萬元，凈利率22.8%。
收購目的：形成原料、生產(chǎn)、裝備的完整產(chǎn)業(yè)鏈，減少關(guān)聯(lián)交易。葉臘石是公司生產(chǎn)玻纖最主要的原料，在主營生產(chǎn)成本中占比約10-12%左右。鉑金漏板是玻璃纖維生產(chǎn)的關(guān)鍵設(shè)備之一。2011 年巨石集團(tuán)鉑老合金賬面原值52 億元，當(dāng)期增加4.87 億元，減少6.38 億元，期末50.5 億元。具有一定技術(shù)門檻。
收購價格：基本合理。桐鄉(xiāng)金石75%股權(quán)的交易金額為32,767 萬元，桐鄉(xiāng)磊石75%股權(quán)交易金額為41,879 萬元。由于交易對方同為港石控股，按照累計計算的原則計算本次交易總額為人民幣74,647.215 萬元。如果按照2011 年的盈利的話，收購PE 是11.5 倍，如果按照2012 年盈利承諾的話是13 倍；PB2.4 倍。
收購資產(chǎn)的ROE 為21.3%，盈利能力相對處在較高水平，
收購資金來源及評價：小幅增厚。1、中國玻纖前期發(fā)布公告擬發(fā)行公司債不超過13.96 億元，本次公告向巨石增資8 億元。巨石本身的資產(chǎn)負(fù)債率是76%左右，2011 年末現(xiàn)金約為12 億元左右，其收購資金主要為發(fā)債。2、2012 的盈利承諾7,547 萬元，考慮75%的權(quán)益以及利息支出，我們預(yù)計增厚EPS0.03 元。
本次收購尚需通過股東大會。3、公司基本面而言，行業(yè)供給面相對是向好的，新增少，需求在增長，不過受外需復(fù)蘇緩慢影響，今年以來在進(jìn)一步的消化庫存中。公司擬于7 月提價，靜觀其效果。預(yù)計2012-2014 年EPS0.46、0.61、0.85 元。維持“審慎推薦-A”的投資評級。
風(fēng)險提示：外需持續(xù)疲弱，庫存消化慢于預(yù)期
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