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 公司2012年設(shè)備訂單強(qiáng)勁，尤其是國內(nèi)壓裂車需求旺盛，完全覆蓋了北美需求可能下滑的風(fēng)險(xiǎn)，好于市場預(yù)期。油服業(yè)務(wù)國內(nèi)、國際均獲得進(jìn)展，板塊全年收入有望翻倍。在國內(nèi)壓裂能力亟需擴(kuò)充的大背景下，公司設(shè)備業(yè)務(wù)未來兩年實(shí)現(xiàn)高增長為大概率事件，35倍的2012年P(guān)E水平有業(yè)績支撐。公司涉及的業(yè)務(wù)板塊的全球總市場規(guī)模在2011年為770億美金，占全球油氣鉆采設(shè)備及油服行業(yè)總規(guī)模的27-28%，該指標(biāo)在A股油氣設(shè)備與服務(wù)上市公司中位于第二，而公司目前的市值和銷售收入相對于其涉及行業(yè)的總規(guī)模均處于較低水平，公司具備成長為大型公司的可能。預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為1.38、1.84、2.35元，對應(yīng)歸屬于母公司凈利潤增長率分別為49.5%、33.2%、27.5%。我們看好公司的長期發(fā)展，維持買入評級，按照2013年EPS給予30倍的估值，對應(yīng)55.2元。
    預(yù)計(jì)公司2012年業(yè)績呈現(xiàn)兩個(gè)特點(diǎn)：一是凈利潤增速低于收入增速，主要原因是公司擴(kuò)充技術(shù)人員增加了成本和費(fèi)用支出，但人才引進(jìn)支出對費(fèi)用率的拉升作用逐步平滑。二是預(yù)計(jì)公司單季度EPS將逐季提升，累計(jì)凈利潤同比增速亦有望逐季提升。
    國內(nèi)非常規(guī)油氣開發(fā)興起，壓裂能力亟需提升。我國計(jì)劃在"十二五"期間，大力開發(fā)頁巖氣、致密氣（油）和煤層氣等非常規(guī)油氣資源，而非常規(guī)油氣開發(fā)的核心的技術(shù)是水平鉆井和分段壓裂。2011年中國壓裂能力約為150萬水馬力，僅能滿足常規(guī)油氣增產(chǎn)需求。美國2003年頁巖氣產(chǎn)量148億立方米，壓裂能力為200萬水馬力；2011年1477億立方米，壓裂能力為1200萬水馬力，平均每年增長125萬水馬力，按照每臺壓裂車2500水馬力計(jì)算，對應(yīng)每年500臺壓裂車需求。中國力爭到2020年頁巖氣產(chǎn)量達(dá)到600-1000億立方米，取中值對應(yīng)600-700萬水馬力，即2012-2020年均增加60萬水馬力，對應(yīng)平均每年240臺2500型壓裂車，市場規(guī)模約36億元。如果需求在未來幾年集中釋放，需要可見中國壓裂設(shè)備市場的成長空間還很大。公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的壓裂設(shè)備制造商，將受益于未來中國壓裂市場的快速發(fā)展。
    老油田增產(chǎn)需求大，儲層改造創(chuàng)造壓裂需求。根據(jù)我們的測算，2003至2011年，我國單口油井平均年產(chǎn)量從2057噸/年下降至不足900噸/年，降幅超過50%（注：由于2007年之后的數(shù)據(jù)中為剔除廢氣井?dāng)?shù)量，故單井平均產(chǎn)量存在一定的低估），老井亟待增產(chǎn)。我國的油田增產(chǎn)的傳統(tǒng)方法是化學(xué)驅(qū)（指在注入水中添加各種化學(xué)劑以改善水的驅(qū)油及波及性能，從而提高原油采收率），而美國更注重物理儲層改造（如壓裂和水平井），5年前大慶油田抽采10%是油，90%是水，現(xiàn)在5%是油，95%是水，僅依靠化學(xué)品已經(jīng)難以提高采收率。預(yù)計(jì)未來我國將越來越多地采用壓裂等物理儲層改造方式來為油田增產(chǎn)，利好杰瑞股份。