>> 銀河證券-杰瑞股份(002353)巖屑回注停業(yè)下實現(xiàn)增長實屬不易-120418
| 上傳日期： |
2012/4/21 |
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推薦 |
作者： |
裘孝鋒 |
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1．事件
公司發(fā)布2012 年一季報，實現(xiàn)營收2.77 億元，同比增長41%；實現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤為6071.6 萬元，對應EPS 為0.26 元（按4 月17 日后股本0.13 元），同比增長4%；略好于預期。 2．我們的分析與判斷
（一）、設備板塊維持高速增長，固井服務開始貢獻業(yè)績，彌補巖屑回注停業(yè)中
公司一季度設備板塊繼續(xù)維持50%左右的高速增長，使得在巖屑回注繼續(xù)停業(yè)狀態(tài)下，公司一季度業(yè)績?nèi)詫崿F(xiàn)增長；一季度服務板塊的固井服務開始發(fā)力，收入達到約3000 萬，也在很大程度上彌補了巖屑回注的業(yè)績。 （二）、受益國內(nèi)頁巖氣前期開發(fā)拉動壓裂設備需求，公司今年設備仍將大幅增長
頁巖氣十二五規(guī)劃已公布，公司將在近兩年受益于國內(nèi)頁巖氣前期開發(fā)對壓裂設備需求拉動；頁巖氣勘探開發(fā)過程中壓裂和水平徑向定井是兩項最重要的服務科目之一；今年將迎來國內(nèi)頁巖氣相關的壓裂泵車、連續(xù)油管車、液氮泵車等設備大放量；未來頁巖氣開發(fā)要實現(xiàn)主要裝備國內(nèi)自主化生產(chǎn)，將給杰瑞帶來重大的機遇。去年公司壓裂泵車和液氮泵車收入就超過3 億；今年公司壓裂設備（包括壓裂泵車、連續(xù)油管和液氮泵車等）預計將放量至6-7 億，整個設備板塊預計收入將達12 億元左右。 另外，公司準備做大天然氣產(chǎn)業(yè)鏈設備、服務和工程建設，主要發(fā)展天然氣壓縮機組制造、壓力容器、油氣分離設備，今年將增長顯著，已有10 臺訂單3000 多萬收入。 （三）、今年服務板塊將多點開花，固井服務領頭發(fā)力
2 年來，公司服務板塊的項目已經(jīng)從單一的巖屑回注拓展到固井服務、壓裂服務、酸化服務、陸地環(huán)保服務、徑向鉆井服務。服務板塊2011 年受頁巖回注影響了5000 萬收入而未達到年初2.5 億元的目標；今年開始將發(fā)力，固井服務則是繼巖屑回注之后發(fā)力的領頭羊，最大的不確定性還是巖屑回注業(yè)務恢復的時間點。 2011 年固井服務收入約4000 萬，實現(xiàn)盈利；今年一季度固井服務收入達到3000 萬左右，全年貢獻利潤將會比較客觀。和美國合作的徑向定井服務的2 套設備從2011 年9 月開始在遼河油田作業(yè)、壓裂酸化服務于2011 年下半年也已開始；今年陸上油田環(huán)保服務也將開始。今年服務板塊的主要增量在于：（1）巖屑回注服務的恢復，（2）固井服務的作業(yè)量提升，（3）壓裂酸化和連續(xù)油管服務的鋪開，（4）水平徑向定井服務作業(yè)量增加，（5）陸地環(huán)保服務的開始； 順利的話，公司服務板塊今年將做到4 億左右的收入；公司在眾多儲備項目尚處于耗成本階段，隨著作業(yè)量的增加和巖屑回注服務的恢復，我們有理由相信該板塊的毛利還將恢復到60%以上。 3. 投資建議
我們預計公司2012-2013 年EPS 分別為1.40 元和2.03 元（全面攤薄），維持"推薦"評級
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