>> 信達證券-東風(fēng)汽車(600006)中期業(yè)績預(yù)降60~70%基本符合預(yù)期-120712
| 上傳日期： |
2012/7/13 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
邢海芝 |
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事件：公司2012 年7 月12 日公布中期業(yè)績預(yù)減公告，預(yù)計2012 年度中期歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降60-70%。
點評：
業(yè)績預(yù)降基本符合我們的預(yù)期。2011 年中期，公司實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤為2.95 億元，EPS 為0.1473 元。因此，如
果公司2012 年中期業(yè)績有60-70%的下降預(yù)期，那么其實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤則為0.89-1.18 億元，EPS 為
0.0442-0.0589 元。而我們在前期報告中對公司2012 年年度業(yè)績的預(yù)測是相對2011 年或有45%左右的下降，因此，上
半年公司的這一業(yè)績表現(xiàn)基本符合我們的預(yù)期。
終端產(chǎn)品銷量下降特別是康明斯發(fā)動機銷量下降是利潤下降主要原因。我們認(rèn)為，行業(yè)方面，2012 年汽車行業(yè)依然是調(diào)
整之年，因此，公司的各個業(yè)務(wù)線依然是下降或低增長態(tài)勢。其中，公司輕卡、康明斯發(fā)動機銷量或都有10%以上的下
降，SUV 下降預(yù)期可能在20%以上，但MPV 增長預(yù)計可以維持在正的20%左右。另外，皮卡、客車增長分別約為-3%
和8%。上述因素，特別是康明斯發(fā)動機銷量的下降時公司業(yè)績預(yù)降的最直接和主要因素。
短期業(yè)務(wù)增速下降不改中期周期性恢復(fù)的預(yù)期。但我們也同時認(rèn)為，2013 年及2014 年，隨著行業(yè)的周期性恢復(fù)，公司
各業(yè)務(wù)也有望實現(xiàn)同步恢復(fù)增長，特別是新產(chǎn)品凱普特、御風(fēng)等將顯著提升公司的盈利能力和業(yè)績水平。
新產(chǎn)品是公司未來利潤增長的催化劑。凱普特、御風(fēng)分別是公司在輕卡和輕客（含MPV）市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的主打產(chǎn)品，
承擔(dān)著公司未來量的增長和盈利能力提升的重任。從目前我們對公司該業(yè)務(wù)產(chǎn)品的調(diào)研跟蹤看，其增長已具備了發(fā)力的
條件和競爭實力，短期只看市場推廣力度和認(rèn)可情況。我們對此依然抱有信心。
維持前期對公司的盈利預(yù)測。由于公司業(yè)務(wù)及利潤下降基本符合預(yù)期，因此我們不調(diào)整對公司的盈利預(yù)測，即2012-2014
年，我們預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入分別約214.33 億元、251.37 億元和297.07 億元，實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤分別約2.61 億
元、4.34 億元和6.57 億元，相應(yīng)的EPS 分別約0.13 元、0.22 元和0.33 元，凈資產(chǎn)收益率分別約為4.25%、6.85%和
9.85%。
估值及評級：我們認(rèn)為，公司基于重臵成本和產(chǎn)能潛在盈利能力下的合理價值約為89 億元，相對當(dāng)前市值已有近50%
的低估。同時我們認(rèn)為，市場依然尚未認(rèn)識到行業(yè)未來恢復(fù)景氣性復(fù)蘇的可能，以及公司新產(chǎn)品對未來業(yè)績的催化作用。
因此，繼續(xù)維持買入評級。
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