>> 光大證券-喬治白(002687)職業(yè)裝市場的領(lǐng)軍者-120712
| 上傳日期： |
2012/7/13 |
大?。?/td>
| 1425KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
-- |
作者： |
李婕 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
◆ 專注職業(yè)裝市場的排頭兵
公司以自有品牌喬治白職業(yè)裝為主，零售市場為輔，2011 年職業(yè)裝占收入比達(dá)87%，主要產(chǎn)品包括男女式西服、西褲、馬甲、裙子、襯衫、茄克、風(fēng)衣等，客戶以企事業(yè)單位、機(jī)關(guān)為主，包括金融、電力、電信、郵政、物流、鋼鐵、煤炭、有色等大型集團(tuán)。2011 年收入和凈利分別為5.89 億和0.94 億，2009-2011年收入及凈利復(fù)合增速分別為40%和52%。
針對職業(yè)裝對產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定性、售前售后服務(wù)體貼性以及款式面料設(shè)計(jì)專業(yè)性具有更高要求，公司采用設(shè)計(jì)、采購、生產(chǎn)、營銷、品牌、服務(wù)一體化經(jīng)營模式，在職業(yè)裝大規(guī)模定制市場采取以直營職業(yè)裝營銷中心為主、代理商銷售為輔的銷售模式，在零售專賣市場采取直營店和特許加盟店相結(jié)合的銷售模式。
◆國內(nèi)職業(yè)裝市場前景廣闊，發(fā)展尚處初級階段
我國有著世界上最大規(guī)模的職業(yè)大軍，受益于政策支持、公眾對職業(yè)裝關(guān)注度提升及第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展，國內(nèi)職業(yè)裝市場前景廣闊。
目前，職業(yè)裝市場在1800-2000 億之間，商務(wù)職業(yè)裝為700-800 億。職業(yè)裝占整個服裝銷售收入的18%，行業(yè)增速為18-20%。我國職業(yè)裝發(fā)展尚處初級階段，3 萬多家企業(yè)中中小企業(yè)占80%，經(jīng)營較為粗放，大部分企業(yè)尚未進(jìn)入品牌營銷階段，主要靠低價競爭和低成本的規(guī)模擴(kuò)張。
未來職業(yè)服行業(yè)集中度將提升，企業(yè)核心競爭力將從“依托人脈關(guān)系接單”轉(zhuǎn)移到更加注重研發(fā)設(shè)計(jì)、產(chǎn)品質(zhì)量以及品牌知名度，將向?qū)I(yè)化、高檔化、品牌化、國際化方向發(fā)展。
◆依托生產(chǎn)/銷售內(nèi)在優(yōu)勢，定位市場差異化
喬治白專注于職業(yè)裝，定位清晰，市場差異化明顯，職業(yè)服市場目前尚處初級發(fā)展階段，競爭環(huán)境相對寬松；公司采用一體化經(jīng)營模式，定制規(guī)模化生產(chǎn)突破職業(yè)裝量體定做規(guī)?；y題，提高一次性合格率，直營職業(yè)裝營銷中心有利于開發(fā)市場和維護(hù)客戶關(guān)系，構(gòu)成公司在職業(yè)裝市場競爭優(yōu)勢；公司以企事業(yè)單位和機(jī)關(guān)等機(jī)構(gòu)為主要客戶，客戶資源廣泛穩(wěn)定且優(yōu)質(zhì)；此外，零售市場作為職業(yè)服市場的有益補(bǔ)充，利于品牌推廣。
◆估值與評級
公司計(jì)劃募集資金共3.8 億元，主要投向營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃、設(shè)計(jì)研發(fā)中心建設(shè)和信息化建設(shè)等項(xiàng)目。營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目包括建設(shè)12 家職業(yè)裝營銷中心和7 個直營形象店。募投項(xiàng)目有利于擴(kuò)大在全國市場的覆蓋面、擴(kuò)大公司產(chǎn)能規(guī)模、提升設(shè)計(jì)研發(fā)水平和信息化發(fā)展。
預(yù)計(jì)公司未來三年攤薄后EPS 分別為1.23 元、1.44 元、1.90 元，我們認(rèn)為合理價值區(qū)間為2012 年18-20 倍市盈率，即22-25 元。
|
|
