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    一、 事件概述
    公司公布2012 年中報(bào)業(yè)績快報(bào)。公司2012 年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤3647.2 萬元，同比增長65.74%；歸屬母公司凈利潤為3842.43 萬元，比上年同期增長85.77%。略超公司此前業(yè)績預(yù)告。
    二、 分析與判斷
    政策保障行業(yè)景氣較高，收入增長較快
    收入增長52.18%。一方面由于國家對煤礦安全生產(chǎn)的重視程度不斷提高，使得行業(yè)在經(jīng)濟(jì)下滑的背景下礽保持較高景氣度，從而為公司順利拓展市場提供了保障。另一方面，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)得到了明顯的緩解和改善。
    預(yù)計(jì)毛利較之去年全年有所提升
    預(yù)計(jì)上半年毛利較之去年全年有所提升。由于毛利主要與具體合同相關(guān)，預(yù)計(jì)今年毛利仍將保持較為穩(wěn)定的水平。
    預(yù)計(jì)管理費(fèi)用增長較慢，但銷售費(fèi)用較快增長
    公司自上市后加強(qiáng)內(nèi)部管理，因此管理費(fèi)用增長較慢。我們預(yù)計(jì)今年公司管理費(fèi)用率仍然處于較低水平。但由于公司今年加大市場開拓力度，預(yù)計(jì)銷售費(fèi)用增長較快。
    增值稅退稅對凈利潤形成正向貢獻(xiàn)
    公司收到主管稅務(wù)機(jī)關(guān)退回的軟件產(chǎn)品增值稅退稅款合計(jì)604.35 萬元，較上年同期有較大幅度的增長（2011 年上半年，公司共收到軟件產(chǎn)品增值稅退稅款149.70 萬元）。
    三、 盈利預(yù)測與投資建議
    目前雖然煤價有所下跌，但我們認(rèn)為影響行業(yè)景氣度的首要因素是政策支持而非煤價。一個例證是，在煤價較低的08-09 年，得益于政策的對沖，公司業(yè)績依然保持了穩(wěn)定增長（09 年收入增長28.04%，歸屬母公司凈利潤增長40.94%）。且由于國有大型礦務(wù)局在1 季度末2 季度初基本已經(jīng)完成今年全年的安全經(jīng)費(fèi)預(yù)算，因此全年安全經(jīng)費(fèi)投入基本無憂。另外，瓦斯監(jiān)控設(shè)備投入在安全生產(chǎn)經(jīng)費(fèi)中占比較小，因此瓦斯安監(jiān)設(shè)備預(yù)計(jì)受煤價下跌影響不大。
    與煤價相比，煤炭產(chǎn)量是對煤礦企業(yè)安全經(jīng)費(fèi)/安監(jiān)設(shè)備投入影響更直接的因素。如果煤價進(jìn)一步下跌，導(dǎo)致煤炭產(chǎn)量下降，則對公司明年的訂單可能形成一定負(fù)面影響。但同時我們也注意到，各主要產(chǎn)煤區(qū)安監(jiān)局對于煤價波動對煤礦安全生產(chǎn)帶來的負(fù)面影響都及時做出了政策應(yīng)對，最近紛紛發(fā)文要求進(jìn)一步加強(qiáng)煤礦安全生產(chǎn)工作，“確保安全管理不松懈，安全投入不減少”。
    在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢并不明朗，大多數(shù)“成長股”卻無法實(shí)現(xiàn)業(yè)績高成長的時期，我們?nèi)匀徽J(rèn)為公司是為數(shù)不多增長較為確定性的標(biāo)的。維持 “強(qiáng)烈推薦”。預(yù)計(jì)2012-2013年全面攤薄eps分別為1.08/1.54，對應(yīng)2012-2013年P(guān)E分別為27.77x/19.44x。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示：
    （1）煤炭產(chǎn)量下滑導(dǎo)致煤礦企業(yè)安全投入減少；（2）回款風(fēng)險(xiǎn)