>> 國金證券-好想你(002582)原模式難以承擔外延擴張，基地市穩(wěn)定性稍強-120717
| 上傳日期： |
2012/7/18 |
大?。?/td>
| 207KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳鋼 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
業(yè)績簡評
好想你 2012 年上半年實現(xiàn)凈利潤5100.74 萬，同比下降19.46%，EPS0.35 元。上半年實現(xiàn)總收入4.02 億，同比下降0.36%。
經(jīng)營分析
省內(nèi)市場收入有小幅增長，省外市場小幅下降：上半年，公司在河南的基地市場有小幅增長，其中一季度在10%左右，二季度由于定價策略的變化導致銷售出現(xiàn)波動。省外市場增長在2 季度有所恢復，但經(jīng)銷商開店熱情并未增加，主要是店鋪盈利能力在宏觀經(jīng)濟較差的情況下更難以得到證實，公司加盟的省外拓展模式不可避免受到更大沖擊。
上半年毛利率有所恢復，預計達到 29-30%：由于公司在去年4 季度將鄭州的加盟店收并為直營，而直營具有高毛利高費用特點，同時受益于原材料價格的下降，公司上半年毛利率的提升在4 個點左右，使毛利總額增長1500-1600 萬。
2 季度費用率維持高位，未來下降的難度較大：公司的銷售費用率在一季度達到11.12%，相比去年同期提高了7.04 個百分點，預計2 季度營銷費用的增加在千萬左右，使銷售費用率維持在10-11%。由于公司的基地市場已基本改為直營模式（目前直營店達到150 家），且銷售體系的規(guī)范程度和品牌推廣力度進一步提高，預計銷售費用率將在長期維持較高水平。
規(guī)范化運作開始起步，引入特勞特進行產(chǎn)品定位：公司開始對銷售體系進行規(guī)范化運作，這是告別粗放式增長的開始，市場體系和渠道體系分開，同時從行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀快銷公司引進人才，新增50 人左右的銷售隊伍，并加強對樣板店的打造，規(guī)范河南市場的價格體系，并提高了對銷售人員的獎勵，我們認為公司的規(guī)范化運作開始逐步加強。同時，公司與特勞特也開始在產(chǎn)品定位和營銷上進行合作，目標是充分傳遞產(chǎn)品力，提高品牌附加值。
盈利調(diào)整
我們將公司12E-13E 的利潤預測下調(diào)至9889 萬/1.18 億/1.42 億，對應EPS0.670/0.799/0.964 元（按照年末股本計算）。
投資建議
下調(diào)目標價至 15.97-17.57 元，增持評級。
|
|
