>> 安信證券-中航電子(600372)深度研究報告：航電迅猛發(fā)展,資產(chǎn)注入可期-120717
| 上傳日期： |
2012/7/18 |
大?。?/td>
| 2275KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入-A（首次） |
作者： |
張仲杰 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
航電迅猛發(fā)展，資產(chǎn)注入可期
——中航電子（600372）深度研究報告
報告關(guān)鍵點：
航電系統(tǒng)是航空裝備中價值最高的部分，未來技術(shù)呈現(xiàn)綜合發(fā)展趨勢
航空裝備具有“一代平臺，幾代航電”發(fā)展規(guī)律，航電產(chǎn)業(yè)保持高速增長態(tài)勢國防科工局明確推進研究院改革，為中航電子研究所資產(chǎn)注入提供條件合理股價27.5元，首次投資評級為“買入-A”。
報告摘要：
航電系統(tǒng)是航空裝備中價值最高的部分，先進的戰(zhàn)斗機上，航空電子系統(tǒng)的成本已占到整機成本的40%左右；信息作戰(zhàn)飛機占50%，民機占30%。
未來空海軍成為發(fā)展重點，航空裝備到2015年采購額達1500億左右。
“一代飛機平臺，幾代航空電子”——軍用航電系統(tǒng)的發(fā)展速度將領(lǐng)先于航空工業(yè)平均增長速度。
未來航電的技術(shù)發(fā)展的綜合的趨勢對于具有航空背景以及綜合優(yōu)勢的中航電子研究所發(fā)展十分有利。
預(yù)計到2015年軍用航電市場總規(guī)模將達到420億—560億元左右。航電系統(tǒng)公司在市場的主導(dǎo)地位，估計銷售收入340億—450億元左右，凈利潤40億。
中航工業(yè)系資產(chǎn)注入可期?；诮趪揽乒ぞ謱姽じ母锏膽B(tài)度，我們估計航電系統(tǒng)公司的五家研究所改制在國防工業(yè)體系類應(yīng)在第一批啟動并完成，時間大約為2012年底或者2013年初。
擬注入的五家航電研究所盈利能力強，資產(chǎn)輕。資產(chǎn)注入后預(yù)計2012年EPS為1.1元。目前軍工電子類上市公司2012年平均P/E值為40.6倍，考慮到足夠安全邊際給，按照25倍的PE，我們認為合理股價為27.5元。首次評級給予“買入-A”的評級。
風(fēng)險提示：
1.研究所注入不達預(yù)期的風(fēng)險；
2.由于航空產(chǎn)品型號研制造成業(yè)績增長不達預(yù)期的風(fēng)險；3.民用產(chǎn)品市場下滑，影響公司整體業(yè)績的風(fēng)險。
|
|
