>> 海通證券-格林美(002340)如期獲得補(bǔ)貼資質(zhì),大力推動(dòng)電子廢棄物業(yè)務(wù)開展-120719
| 上傳日期： |
2012/7/19 |
大小： |
228KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉彥奇 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
公司公告：根據(jù)國家財(cái)政部下發(fā)的《關(guān)于公布第一批廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金補(bǔ)貼企業(yè)名單的通知》，深圳市格林美高新技術(shù)股份有限公司全資子公司荊門市格林美新材料有限公司、江西格林美資源循環(huán)有限公司同時(shí)入選第一批廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金補(bǔ)貼企業(yè)。
點(diǎn)評(píng)：
基金補(bǔ)貼企業(yè)名單正式出臺(tái)。2012年7月18日，財(cái)政部正式公布了第一批廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金補(bǔ)貼企業(yè)名單，一共43家，覆蓋15個(gè)省市，集中在江蘇、浙江、湖北、江西、四川等地。與以舊換新時(shí)期的105家中標(biāo)拆解企業(yè)對(duì)比，仍有15個(gè)省市尚未覆蓋；在已重點(diǎn)覆蓋的省市中，此次獲得補(bǔ)貼資質(zhì)的企業(yè)基本是以以舊換新時(shí)期中標(biāo)企業(yè)為基準(zhǔn)，增少減多。其中，湖北以舊換新時(shí)期有：荊門格林美、湖北金科、湖北鑫豐、博旺興源、東江環(huán)保、大冶有色6家中標(biāo)拆解企業(yè)，而此次獲得補(bǔ)貼資質(zhì)的僅是前4家；江西以舊換新時(shí)期的4家中標(biāo)拆解企業(yè)：江西格林美、贛州巨龍、江西同和與江西中再生則全部獲得補(bǔ)貼資質(zhì)。其他省市獲得補(bǔ)貼資質(zhì)情況請(qǐng)見表1。
資質(zhì)獲得積極推動(dòng)公司拆解處理業(yè)務(wù)。公司目前擁有荊門格林美和江西格林美兩家全資子公司從事廢棄電子廢棄物處理業(yè)務(wù)，已經(jīng)形成了三大電子廢棄物循環(huán)利用基地，規(guī)劃年處理產(chǎn)能13萬噸（500萬臺(tái)），分布在湖北荊門（5萬噸）、湖北武漢（3萬噸）、江西（5萬噸）。此次兩家子公司同時(shí)入選第一批廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金補(bǔ)貼企業(yè)，將積極推動(dòng)公司拆解業(yè)務(wù)發(fā)展。
基金補(bǔ)貼提升盈利能力。從2011年年報(bào)可以看出，在以舊換新時(shí)期拆解處理補(bǔ)貼15元/臺(tái)左右的情況下，公司電子廢棄物業(yè)務(wù)毛利率為45.66%，遠(yuǎn)高于整體毛利率31.68%；處理基金出臺(tái)后，將提高處理廢舊家電收入大約85元/臺(tái)，在廢料銷售價(jià)格和加工成本不變的情況下，即使考慮到收購價(jià)格上漲，我們預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)毛利率仍能繼續(xù)提高，樂觀估計(jì)能達(dá)到54.17%左右。
同時(shí)，有了處理基金的扶持，公司有能力提高廢舊家電收購價(jià)格，進(jìn)而增加回收處理量，實(shí)現(xiàn)"量?jī)r(jià)齊升"。隨著PCB板循環(huán)項(xiàng)目建成投產(chǎn)，公司將全面打通廢舊家電從初級(jí)拆解到最終處理全產(chǎn)業(yè)鏈，屆時(shí)原料將不再局限于廢舊家電，大量來自其他處理企業(yè)的初級(jí)拆解產(chǎn)品也將成為公司的原料來源。
維持公司"買入"評(píng)級(jí)。公司已經(jīng)逐步形成鈷鎳業(yè)務(wù)與電子廢棄物循環(huán)再造業(yè)務(wù)的雙軌驅(qū)動(dòng)。近期看點(diǎn)包括處理基金提升電子廢棄物業(yè)務(wù)收入與毛利率、超細(xì)鈷鎳粉以量補(bǔ)價(jià)，以及電積銅和塑木型材產(chǎn)能釋放；長(zhǎng)期仍要看電子廢棄物回收及處理量的增長(zhǎng)、PCB板循環(huán)項(xiàng)目建設(shè)，以及報(bào)廢汽車回收拆解業(yè)務(wù)拓展情況等。因此，我們給予公司2012-2014年每股收益0.34元、0.51元和0.70元的盈利預(yù)測(cè)。目前公司2012年P(guān)E為39.15倍，考慮電子廢棄物業(yè)務(wù)超預(yù)期的可能性，我們維持公司的"買入"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)15.30元，對(duì)應(yīng)2012年45倍PE。
主要不確定性。產(chǎn)能快速擴(kuò)張面臨原料采購風(fēng)險(xiǎn)；政策執(zhí)行具有不確定性；金屬價(jià)格具有不確定性；成本大幅增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)
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