>> 中信建投-中科三環(huán)(000970)價格決定業(yè)績-120719
| 上傳日期： |
2012/7/20 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
張芳 |
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行業(yè)不景氣時訂單仍維持穩(wěn)定
今年1 季度公司產(chǎn)品訂單并沒有受到稀土價格大幅震蕩的過多影響，尤其是海外訂單增長較多。寧波科寧達繼續(xù)滿產(chǎn)運行，天津三環(huán)產(chǎn)能利用率高于85%，平均開工率75%左右，遠好于市場40%的平均水平，也好于去年同期。但受到公司產(chǎn)能的限制，2014年募投項目建成之前產(chǎn)量不會有較大幅度的增長，因此今年公司業(yè)績受產(chǎn)品價格影響較大。
產(chǎn)品具有定價優(yōu)勢，后期價格趨于穩(wěn)定
由于較高的技術壁壘和客戶壁壘，公司作為行業(yè)龍頭擁有定價權，在稀土價格大幅波動時公司仍能理性定價，去年公司產(chǎn)品調(diào)價幅度低于稀土價格上漲幅度，也因此保障了良好的客戶關系。
總的來說公司產(chǎn)品定價具有緩沖機制：稀土價格啟動階段產(chǎn)品價格維持穩(wěn)定，稀土價格飆升階段產(chǎn)品價格穩(wěn)步上升，稀土價格下跌階段產(chǎn)品價格維持高位，稀土價格平穩(wěn)階段產(chǎn)品價格略微下降后穩(wěn)定。我們認為今年公司產(chǎn)品價格不存在大幅下降的風險，業(yè)績將維持穩(wěn)定。
新能源汽車是未來的亮點
公司看好新能源汽車和EPS，認為這兩個領域需求廣闊，市場容量將大于現(xiàn)在的釹鐵硼整體規(guī)模。公司樂觀預期2013 年新能源汽車就會有訂單，預計量產(chǎn)后收入規(guī)模將增加10～15 億。此外，國外許多汽車及零部件生產(chǎn)廠商紛紛轉向使用EPS，每個EPS 約需0.25kg 高性能釹鐵硼永磁材料，到2014 年EPS 對釹鐵硼的需求量將達3548 噸。公司作為是全球最大供應商，未來市場空間非常廣闊。
盈利預測
我們預計公司2012、2013、2014 年的 EPS 分別為1.85 元、2.39元和2.87 元，對應動態(tài)市盈率分別為25/20/16 倍，維持公司“增持”評級。
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