>> 申銀萬國-辰州礦業(yè)(002155)銻鎢產(chǎn)品價格快速下滑拖累業(yè)績低于預期,行業(yè)景氣趨于平穩(wěn)-120720
| 上傳日期： |
2012/7/20 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
葉培培 |
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投資要點：
公司發(fā)布 2012 年半年報業(yè)績快報，業(yè)績同比增長 11.81%，低于預期。公司2012 年預計實現(xiàn)營業(yè)收入 21.23 億元，同比增長 8.27%；實現(xiàn)利潤總額 3.56億元， 同比下滑4.98%； 實現(xiàn)歸屬于上市股東凈利潤3.1億元， 同比增長11.81%；上半年公司實現(xiàn)每股收益（攤薄后）0.405 元，同比增長 11.88%，業(yè)績增長幅度低于我們之前預期的 28.54%。二季度公司單季度實現(xiàn)每股收益為0.215 元。
股權(quán)轉(zhuǎn)讓處置收益令凈利潤增長，銻鎢產(chǎn)品價格快速下滑拖累業(yè)績增長不及預期。報告期內(nèi)，新疆鑫達、新疆寶貝 8 號股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成處置收益 4600 多萬元左右，令公司歸屬于母公司凈利潤最終實現(xiàn)增長。2012 年上半年因主營產(chǎn)品銻錠和氧化銻均價因 6 月快速下滑最終分別同比下滑 19.76%和 20.30%，同時仲鎢酸銨均價同比下滑5.87%，即使黃金均價同比增長 10.13%，也依舊難阻主營占比 41%的銻品價格的下滑，令業(yè)績增長最終低于預期。上半年公司黃金和銻品自產(chǎn)礦產(chǎn)量同比持平。2012 年上半年公司加鑫礦業(yè)地區(qū)廠房已經(jīng)建設完畢，新增 500 噸/日的選礦能力，目前已進入試車階段，但完全達產(chǎn)仍需等待礦山巷道的進一步貫通， 預計公司2012年礦產(chǎn)金增量為 0.16噸， 形成 2.66噸礦產(chǎn)金產(chǎn)能。此外，全年來看，安化渣滓溪礦業(yè) 2012 年將增長精銻 1000噸，洪江響溪將新增精銻產(chǎn)能至1350 噸，兩者合計令公司2012 年精銻產(chǎn)能將增加1200-1500噸左右。
行業(yè)景氣度總體平穩(wěn)，資源儲量有增長預期，維持增持評級。雖然近期銻價快速下滑，但伴隨銻系阻燃劑需求穩(wěn)定存在以及中國對銻供應依舊控制嚴格，后期行業(yè)景氣有望現(xiàn)平穩(wěn)態(tài)勢。 而基于低利率環(huán)境預期支撐金價高位也將給公司業(yè)績提供足夠支撐。另外，公司資源儲量還有增長前景，截止最新，公司擁有探礦權(quán) 28個，采礦權(quán) 13個，黃金儲量43.79 噸，銻儲量20.78萬噸，鎢儲量 5.85 萬噸。出于公司主營產(chǎn)品二季度均價低于預期的考慮，我們下調(diào)公司2012/2013/2014年每股收益至0.80/0.86/0.94元（原為0.84/0.98/1.06元），對應PE24.5/22.8/20.9倍，維持增持評級。
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