>> 申銀萬國-三花股份(002050)12年中報業(yè)績快報：需求疲軟收入持平,少數(shù)股東權(quán)益收回未顯著增厚業(yè)績,中報略低于預(yù)期-120724
| 上傳日期： |
2012/7/24 |
大?。?/td>
| 191KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
周海晨，蔡雯娟 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
二季度收入較一季度稍顯改善，空調(diào)行業(yè)上游需求仍顯低迷。公司二季度實現(xiàn)營業(yè)收入12.45 億元，同比增長1.45%，較一季度下滑2.91%略有改善。我們預(yù)計，公司較低迷的收入增速，主要是受制于空調(diào)行業(yè)性需求低迷，參考產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，空調(diào)行二季度總銷量下滑6.7%。由于新節(jié)能補貼政策對變頻空調(diào)的補貼比例低于定速空調(diào)，且行業(yè)性變頻空調(diào)標(biāo)準(zhǔn)預(yù)計到下半年才有望推出，電子膨脹閥快速放量階段或?qū)⒀雍蟆?br> 研發(fā)費用及股權(quán)激勵增加費用，少數(shù)股東權(quán)益收回增厚業(yè)績。據(jù)測算，公司二季度實現(xiàn)營業(yè)利潤1.24 億元，營業(yè)利潤率為9.9%，同比和環(huán)比分別下降了3.2%和4.0%，考慮到二季度銅價處于下滑趨勢，我們預(yù)計公司毛利率變化幅度不大，盈利性下滑主要是由于費用率的上升，其中研發(fā)費用的投入以及股權(quán)激勵實施費用。據(jù)測算，公司二季度凈利潤率為8.4%，同比和環(huán)比分別下降0.1%和1.0%，下降幅度低于營業(yè)利潤率的變化，這主要是由于公司全資子公司SANHUA INTERNATIONAL,INC 現(xiàn)金收購了浙江三花制冷集團有限公司26%的少數(shù)股東權(quán)益所致，增厚效應(yīng)在Q2 實現(xiàn)。
盈利預(yù)測與投資評級：短期看新節(jié)能政策實施對行業(yè)需求的拉動，期待新變頻標(biāo)準(zhǔn)出臺與實施，維持“增持”。公司中報業(yè)績略低于我們先前的預(yù)期，我們下調(diào)公司12-14 年EPS 至0.69 元、0.87 元和1.07 元（原預(yù)測0.74 元、0.91 元、1.13 元），考慮到下半年節(jié)能補貼政策實施后對終端的拉動作用，以及公司股權(quán)激勵方案對業(yè)績的考核要求（較2010 年收入增速不低于32%，凈利潤增速不低于30%，即今年業(yè)績考核下限0.689 元），公司全年業(yè)績實現(xiàn)程度較高，目前股價（9.00 元）對應(yīng)PE 分別為13.0 倍、10.3 倍和8.4 倍；維持“增持”評級。
核心風(fēng)險假設(shè)：空調(diào)行業(yè)景氣度持續(xù)低迷，新能效標(biāo)準(zhǔn)推進緩慢，原材料價格大幅上漲。
|
|
