>> 銀河證券-三花股份(002050)政策將推動電子膨脹閥廣泛應用-120516
| 上傳日期： |
2012/5/17 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
袁浩然 |
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1．事件 國家近期可能出臺變頻空調(diào)高能效等級調(diào)整，預計將從現(xiàn)有的5 級能效調(diào)整為3 級能效，并對1、2 級變頻空調(diào)進行補貼。 2．我們的分析與判斷 政策推出后，將會極大促進電子膨脹閥的應用和推廣，對龍頭企業(yè)形成重大利好。 （一）電子膨脹閥國內(nèi)壟斷 公司是全球四家擁有知識產(chǎn)權(quán)，并能批量生產(chǎn)電子膨脹閥的四家廠商之一，國內(nèi)電子膨脹閥領(lǐng)軍企業(yè)，擁有電子膨脹閥技術(shù)的專利保護。2011 年電子膨脹閥銷量約700 萬套，其中商用約100 萬套，出口約300 萬套， 國內(nèi)約300 萬套，在國內(nèi)市場擁有絕對領(lǐng)先地位。 （二）政策催化，國內(nèi)電子膨脹閥市場或迎來爆發(fā)增長 目前我國變頻空調(diào)銷售占空調(diào)總銷量不足30%，占空調(diào)內(nèi)銷40%左右。變頻空調(diào)內(nèi)銷中，使用電子膨脹閥比例約10%。我國現(xiàn)有變頻空調(diào)能效等級分為5 級，預計新能效等級將調(diào)整為3 級。新3 級中，2 級以上變頻空調(diào)必須使用電子膨脹閥才能達到能效標準。 國家計劃對1、2 級變頻空調(diào)進行補貼，將會拉動高能效變頻空調(diào)的普及和推廣，對電子膨脹閥的應用形成重大利好。 （三）技術(shù)和成本領(lǐng)先，受益行業(yè)增長。 公司在電子膨脹閥領(lǐng)域擁有專利保護，技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢明顯。國內(nèi)市場， 除盾安環(huán)境有小批量電子膨脹閥供貨外，公司基本壟斷國內(nèi)市場。此外， 相比日本供應商，公司有較強成本優(yōu)勢，開發(fā)出第三代產(chǎn)品，實現(xiàn)無銀釬焊，大幅節(jié)省成本，政策刺激下，受益最為明顯。 （四）公司經(jīng)營情況平穩(wěn)，新收購公司將逐步貢獻業(yè)績。 3．投資建議 綜合考慮，預計公司2012、2013 年業(yè)績分別為4.8 億和6.6 億元，分別增長32.3%和35.6%，EPS 分別為0.81 和1.10 元。目前股價相比2012 年估值15 倍左右?？紤]到公司未來成長空間較大，給予"推薦"評級。 4．風險提示：行業(yè)增速低于預期。
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