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    公司主營業(yè)務(wù)以三大專業(yè)供應(yīng)鏈服務(wù)為主，輔以供應(yīng)鏈金融服務(wù)業(yè)務(wù)
    怡亞通的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)主要可歸三個主要方向：廣度供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)（生產(chǎn)型服務(wù)供應(yīng)鏈）、深度供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)（流通消費型服務(wù)供應(yīng)鏈）及產(chǎn)品整合業(yè)務(wù)（虛擬生產(chǎn)）。此外，以小額貸款公司為基礎(chǔ)的供應(yīng)鏈金融服務(wù)也是公司業(yè)務(wù)鏈條上的重要組成部分。
    廣度供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)是公司目前最成熟也是最重要的業(yè)務(wù)
    廣度供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)是公司目前最主要、最成熟的業(yè)務(wù)，2011 年業(yè)務(wù)量占比為82.32%，綜合毛利占比為52.31%。近年來廣度供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)綜合毛利率保持了較好的上升態(tài)勢，但由于占主要份額的IT、電子等行業(yè)景氣度有所下滑，預(yù)計廣度供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)增速將可能繼續(xù)下滑。
    公司發(fā)展將主要取決于深度供應(yīng)鏈發(fā)展，未來如何突破是最大難題
    公司深度供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)模式可以有效緩解上游廠商資金壓力、節(jié)省渠道成本、提高貨物覆蓋終端率，是對傳統(tǒng)分銷模式的一次顛覆式革新。公司啟動“380 計劃”，意圖進一步擴大深度供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)。由于發(fā)展前景廣闊，公司未來發(fā)展將主要取決于深度供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的發(fā)展。但未來如何有效突破是公司需要面對的最大難題。
    行業(yè)景氣度下滑及經(jīng)營策略問題拖累產(chǎn)品整合業(yè)務(wù)盈利
    產(chǎn)品整合業(yè)務(wù)即虛擬生產(chǎn)。受累于全球經(jīng)濟低迷、行業(yè)過度競爭、經(jīng)營策略等問題，產(chǎn)品整合業(yè)務(wù)規(guī)?？焖傥s，毛利率下滑明顯。目前從事產(chǎn)品整合業(yè)務(wù)的控股公司信怡、長怡虧損較為嚴(yán)重，已成為業(yè)績累贅，未來存在整合的可能。
    供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)放貸量基本到頂，未來存在再次增資可能
    宇商小貸公司貸款余額天花板約為3 億元強，2011 年末公司貸款余額為3.01 億，基本上已無太多增長空間?？紤]到公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展所需配套的供應(yīng)鏈金融服務(wù)規(guī)模不斷擴大，不排除未來小貸公司有再次增加注冊資本金的可能。
    投資建議：
    公司廣度供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)趨于穩(wěn)定，未來增長很大程度上取決于深度供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)。目前深度供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長無虞，但尚不具備爆發(fā)式增長的條件，小額貸款也不尚足以大幅提升公司盈利水平，給予“謹慎推薦”評級，預(yù)計2012-2014 年EPS為0.25 元、0.32 元和0.38 元，對應(yīng)PE 為19.87X、15.62X、13.26X。