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    小幅下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年EPS 為0.22 元、0.24 元和0.26 元（原預(yù)測(cè)為0.23 元、0.25 元和0.27 元；對(duì)應(yīng)下調(diào)幅度為4.3%、4.0%和3.8%），對(duì)應(yīng)最新股價(jià)的PE 為12.4X、11.3X 和10.1X。
    對(duì)應(yīng)最新股價(jià)的PB 為1.2X?？紤]到公司近期經(jīng)營(yíng)情況穩(wěn)定，中長(zhǎng)期受益于“四線一基地”；估值水平處于A 股港口行業(yè)平均估值水平（PE 均值15.2X，PB均值為1.3X）以下，我們維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    將 2012 年外貿(mào)煤炭及制品吞吐量增速自38%下調(diào)至30%，預(yù)計(jì)全年完成貨物吞吐量2.2 億噸；木片糧食貢獻(xiàn)其中2000 萬(wàn)噸吞吐量。（1）近期公司經(jīng)營(yíng)情況穩(wěn)定，預(yù)計(jì)下半年外貿(mào)煤同比增速下降；整體看預(yù)計(jì)2012 年公司將完成2.2 億噸貨物吞吐量。分貨種看，我們預(yù)計(jì)下半年進(jìn)口煤的同比增速較二季度同比增速下降，主要原因是國(guó)內(nèi)外煤炭?jī)r(jià)差縮小。絕對(duì)數(shù)看，我們將外貿(mào)煤炭及制品的吞吐量增速自38%下調(diào)至30%；對(duì)應(yīng)煤炭及制品的貨物吞吐量同比增速自11%下調(diào)至8%。（2）2012 年上半年完成貨物吞吐量1.1 億噸，同比增長(zhǎng)6.0%。外貿(mào)煤和小貨種成為2012 年上半年新增量的主要貢獻(xiàn)者。（3）就二季度增速看，外貿(mào)煤及外貿(mào)礦同比增速較一季度高。二季度公司完成煤炭及制品吞吐量847.0 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15.8%；其中，外貿(mào)完成430.9 萬(wàn)噸，同比激增71.4%。外貿(mào)煤同比激增的原因在于二季度國(guó)內(nèi)外煤炭?jī)r(jià)差的擴(kuò)大。二季度外貿(mào)礦同比增長(zhǎng)12.1%至3300.1 萬(wàn)噸，較一季度0.4%的同比下降顯著提升。
    中長(zhǎng)期看受益于“四線一基地”。中長(zhǎng)期看，日照港將受益于“四線一基地”：晉中南煤運(yùn)通道+三條輸油管線、山東日照港精品鋼基地。其中，晉中南修通后近期運(yùn)能為1 億噸/年，精品鋼基地規(guī)劃建設(shè)規(guī)模2000 萬(wàn)噸。三條輸油管道將給日照港帶來約8000 萬(wàn)噸的原油輸送能力。
    我們形成結(jié)論的風(fēng)險(xiǎn)在于鐵礦石和煤炭由于國(guó)內(nèi)外價(jià)差持續(xù)縮小至進(jìn)口大幅低于預(yù)期。