投資要點(diǎn) 近期，我們對(duì)萬(wàn)馬電纜資產(chǎn)注入事項(xiàng)進(jìn)行跟蹤，了解三個(gè)子公司及上市公司情況。 公司主業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)，國(guó)網(wǎng)集采及低價(jià)中標(biāo)階段已經(jīng)過去，盈利企穩(wěn)回升。 2011 年國(guó)網(wǎng)采用最低價(jià)中標(biāo)策略，電纜行業(yè)訂單價(jià)格下降，今年以來(lái)，國(guó)網(wǎng)采購(gòu)策略改變，價(jià)格有所回升。預(yù)計(jì)全年用銅量有10%增長(zhǎng)，由于上半年銅價(jià)下跌接近20%，加上訂單價(jià)格回升，毛利率同比會(huì)有所上升。目前公司所得稅優(yōu)惠稅率到期，已經(jīng)申請(qǐng)延期，預(yù)計(jì)仍享受優(yōu)惠稅率的概率較大。 萬(wàn)馬高分子長(zhǎng)期為上市公司提供電纜交聯(lián)料，客戶達(dá)到500 多家，國(guó)內(nèi)多數(shù)知名電纜企業(yè)均有供貨。新產(chǎn)品超高壓交聯(lián)電纜絕緣料具有進(jìn)口取代潛力，市場(chǎng)空間125 億，公司最先通過國(guó)網(wǎng)驗(yàn)證，具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。 萬(wàn)馬特纜成長(zhǎng)性與大客戶基本同步。其中50%以上銷售來(lái)自Direct TV，而Direct TV 同類產(chǎn)品中，采購(gòu)自特纜的已占比達(dá)到90%，市場(chǎng)份額提升空間有限，銷量提升依靠Direct TV 在全球市場(chǎng)的拓展。根據(jù)NASDAQ 信息，Direct TV 收入及客戶群人數(shù)年增長(zhǎng)率不超過10%。預(yù)計(jì)在沒有新增客戶的情況下，特纜收入增速與Direct TV 接近。
