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    公司公布2012 年中報(bào)： 2012 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.43億元，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4625 萬(wàn)元，同比分別增加44.56%和4.77%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)2984 萬(wàn)元，同比減少9.57％，其中歸屬于母公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)3047 萬(wàn)元，同比減少5.21%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為3.24%。按現(xiàn)有股本計(jì)算，公司2012 年中期基本每股收益0.139 元，每股凈資產(chǎn)4.34 元。分紅預(yù)案：不分配。
    簡(jiǎn)評(píng)
    收入上漲難敵成本費(fèi)用上升：2012 年上半年，由于公司合并了廣州市集盛服飾皮具有限公司，引起皮類產(chǎn)品銷售額增加107.33%達(dá)1.08 億元（占公司營(yíng)業(yè)收入的44.54%），加之女裝收入的增加，公司營(yíng)業(yè)收入增幅達(dá)44.56%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.43 億元。但成本和費(fèi)用的增長(zhǎng)吞噬了收入增長(zhǎng)本可帶來(lái)的利潤(rùn)：公司上半年整體毛利率為57.08%，比去年同期的60.58%下降3.5 個(gè)百分點(diǎn)；三項(xiàng)費(fèi)用率高達(dá)37.39%，比去年同期的33.73%增加3.66 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用達(dá)7283 萬(wàn)元，占整個(gè)收入的30%。成本和費(fèi)用增加的金額7209 萬(wàn)元正好覆蓋了當(dāng)期收入增加的金額7483 萬(wàn)元。成本費(fèi)用上漲使得公司在收入增長(zhǎng)44.56%的情況下凈利潤(rùn)同比反而減少9.57%。
    單店增長(zhǎng)和外延擴(kuò)張均有空間，如非公開(kāi)增發(fā)成功有助于推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：公司主營(yíng)中高端男女服裝和皮具，目前全國(guó)銷售網(wǎng)點(diǎn)為433 個(gè)，對(duì)應(yīng)的公司銷售收入為2.43 億元，不考慮加盟店和經(jīng)銷商的區(qū)別，公司單店平均收入僅56.46 萬(wàn)元。和同樣經(jīng)營(yíng)中高端服裝的A 股上市公司朗姿股份（單店平均收入215.53 萬(wàn)元）和卡奴迪路（單店平均收入145.12 萬(wàn)元）比較，公司單店收入增長(zhǎng)空間較大。公司今日公告擬通過(guò)非公開(kāi)增發(fā)方式募集不超過(guò)5.6億元（增發(fā)價(jià)不低于7.47 元/股），主要用于建立53-60 家自營(yíng)店。
    在中國(guó)品牌服裝的成長(zhǎng)階段，通過(guò)增加營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行外延式擴(kuò)張仍然是國(guó)內(nèi)品牌企業(yè)擴(kuò)大收入和份額的有效途徑，如此次非公開(kāi)增發(fā)成功有助于推動(dòng)未來(lái)兩年公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議：由于公司前期投入的自營(yíng)店逐漸盈利且新增合并宇鑫（廣東）有限公司，公司預(yù)計(jì)今年前三季度凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度為-5%至20%（去年同期凈利潤(rùn)為4147 萬(wàn)元）。預(yù)計(jì)2012年-2014 年公司每股收益為0.3 元、0.39 元和0.52 元。由于單店店效增長(zhǎng)更多的依賴于公司營(yíng)銷、管理、產(chǎn)品設(shè)計(jì)等綜合能力的提升，短期難見(jiàn)成效，而營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的增加對(duì)公司的資金實(shí)力要求較高，有待于此次非公開(kāi)增發(fā)的成功，因此，公司短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)存在一定壓力。公司自上市以來(lái)股價(jià)一路下跌，對(duì)短期業(yè)績(jī)平淡的市場(chǎng)預(yù)期已有體現(xiàn)，考慮到公司的中期成長(zhǎng)空間，首次給予公司增持評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)8.97 元，對(duì)應(yīng)2013 年P(guān)E 為23 倍。