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    公司公布2012 年中報(bào)：2012 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.65億元，利潤(rùn)總額2801.71 萬(wàn)元，同比分別減少14.34%、48.19%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤(rùn)2019.59 萬(wàn)元，同比減少52.94%，其中扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司的凈利潤(rùn)1895.17 萬(wàn)元，同比減少39.88%。按現(xiàn)有股本計(jì)算，每股收益0.13 元。分紅預(yù)案：每10 股派3 元（含稅），不轉(zhuǎn)增。
    簡(jiǎn)評(píng)
    下游客戶訂單下降削減公司利潤(rùn)。國(guó)內(nèi)服裝箱包生產(chǎn)企業(yè)是公司主要客戶，公司業(yè)績(jī)與下游企業(yè)的終端銷售息息相關(guān)。2012 年以來(lái)國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)的逐步下行對(duì)服裝箱包的消費(fèi)需求造成一定沖擊，服裝箱包生產(chǎn)企業(yè)去庫(kù)存進(jìn)程減緩，導(dǎo)致對(duì)拉鏈的需求下降。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)第一季度服裝制造業(yè)銷售額累計(jì)同比增長(zhǎng)僅16.48%，比去年同期增速減少13.42 個(gè)百分點(diǎn)。受此影響，公司上半年訂單下降，營(yíng)業(yè)收入同比下降14.34%。另一方面，公司人工成本上升，加之政府補(bǔ)助的減少，使得公司上半年凈利潤(rùn)同比下降達(dá)52.94%，僅2019.59 萬(wàn)元。
    年內(nèi)業(yè)績(jī)難以扭轉(zhuǎn)下降頹勢(shì)，再融資有望推動(dòng)中長(zhǎng)期盈利能力。
    公司預(yù)計(jì)2012 年前三季度凈利潤(rùn)擬下降50%至80%（去年前三季度公司凈利潤(rùn)為6224.07 萬(wàn)元）。我們認(rèn)為，下游需求的疲軟在年內(nèi)還難以扭轉(zhuǎn)，加之行業(yè)傳統(tǒng)旺季提前，下半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力，而拉鏈行業(yè)中低端市場(chǎng)的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)對(duì)公司的銷售形成一定壓力，因此，公司年內(nèi)業(yè)績(jī)難以扭轉(zhuǎn)下降頹勢(shì)。公司于2012 年7 月25日推出修改后的再融資預(yù)案，對(duì)之前以擴(kuò)大產(chǎn)能為主的方案進(jìn)行了調(diào)整，將改擴(kuò)建項(xiàng)目調(diào)整為技改項(xiàng)目，保留營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張和研發(fā)項(xiàng)目，并增加紐扣項(xiàng)目。我們認(rèn)為，拉鏈行業(yè)目前格局比較明朗：中低端市場(chǎng)向勞動(dòng)力成本更低的東南亞地區(qū)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)；高端市場(chǎng)被YKK 公司占領(lǐng)，其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)短期難以逾越。
    作為國(guó)內(nèi)拉鏈行業(yè)的龍頭企業(yè)，公司中期主要戰(zhàn)略是不斷深耕中端市場(chǎng)并逐步滲透高端市場(chǎng)，而產(chǎn)能的擴(kuò)張并不能強(qiáng)化公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，調(diào)整后的再融資項(xiàng)目有利于鞏固公司已有優(yōu)勢(shì)，有望在中長(zhǎng)期內(nèi)使公司的盈利能力得到恢復(fù)。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議：預(yù)計(jì)公司2012 年-2014 年每股收益分別為0.2 元、0.32 元、0.4 元。盡管年內(nèi)公司業(yè)績(jī)不容樂觀，但公司作為國(guó)內(nèi)拉鏈行業(yè)的龍頭企業(yè)，其良好的技術(shù)、資金和客戶優(yōu)勢(shì)有助于在下游需求回暖之際使公司業(yè)績(jī)重拾升勢(shì)，且公司再融資預(yù)案的調(diào)整為公司中期戰(zhàn)略的鋪設(shè)和實(shí)施奠定了一定基礎(chǔ)，維持公司增持評(píng)級(jí)，以2013 年20 倍PE 定價(jià)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)6.4 元。