>> 山西證券-麗江旅游(002033)公告點評：大索道和演藝雙輪驅(qū)動業(yè)績增長20%-120802
| 上傳日期： |
2012/8/4 |
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作者： |
加麗果 |
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公告
公司公布業(yè)績預(yù)告：上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入26717萬元，同比增長10.72%，實現(xiàn)營業(yè)利潤11623.32萬元，同比增長22.06%，實現(xiàn)利潤總額11526.05萬元，同比增長22.40%，歸屬于母公司所有者的凈利潤6526.37萬元，同比增長22.37%，實現(xiàn)基本每股收益為0.40元，同比增長21.21%。
點評
利潤增速大于收入增速。上半年利潤增速為收入增速的1倍，主要是因為公司的兩項高毛利率業(yè)務(wù)大索道和印象麗江驅(qū)動使然。2012年上半年，公司三條索道共接待游客124.33萬人次，比上年同期增長10.18%。索道接待游客數(shù)的增長主要來自于玉龍雪山索道，玉龍雪山索道2012年上半年共接待游客49.80萬人次，比上年同期增長33.46%，云杉坪索道接待游客72.60萬人次，同比下降0.91%，牦牛坪索道接待1.92萬人次，比上年下降14.82%。印象旅游接待97.14萬人次，比上年同期增加10.71%。
多元化格局形成，未來三年增長確定。我們在2011年年初就預(yù)計公司盈利增長春天已經(jīng)到來，同時認(rèn)為公司的大麗江景區(qū)人數(shù)高增長遇到瓶頸，但是高景氣將依然，機遇要大于挑戰(zhàn)，在公司具有一定壟斷優(yōu)勢的和府酒店在2011年順利扭虧為盈后，2012年上半年實行營業(yè)收入同比增長了3.76%，在經(jīng)濟(jì)不景氣的大氣候下，五星級酒店營業(yè)收入保持了一定增長非常不容易，但是由于意將原計入上市公司的酒店資產(chǎn)以增資擴(kuò)股的方式轉(zhuǎn)入和府酒店公司，自5月1日起，和府酒店公司增加了固定資產(chǎn)折舊及無形資產(chǎn)攤銷。導(dǎo)致酒店實現(xiàn)營業(yè)利潤952萬元，比上年同期下降-38.07%。
成長擴(kuò)張路線清晰。2009年之前，公司營業(yè)收入的主要來源是客運索道運輸服務(wù)，經(jīng)營業(yè)務(wù)相對單一。2009年9月，和府皇冠假日酒店投入營運。經(jīng)過不到3年的經(jīng)營摸索，酒店業(yè)務(wù)已經(jīng)取得預(yù)期效果，順利在2011年實現(xiàn)盈利。公司對現(xiàn)有酒店的擴(kuò)張將于2013年投入運營。2010年公司發(fā)行股份購買麗江玉龍雪山印象旅游文化產(chǎn)業(yè)有限公司51%的重大資產(chǎn)重組交易于2011年也順利完成，公司又在現(xiàn)有經(jīng)營業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上增加旅游文化演藝服務(wù)，公司多元化的旅游服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈條將更加完善。公司由一個單一經(jīng)營索道的上市公司發(fā)展到目前具有酒店、索道還有文化演藝，我們認(rèn)為公司多元化格局已經(jīng)形成，未來公司還在大規(guī)模的投資綜合服務(wù)區(qū)及景區(qū)餐飲，同時遠(yuǎn)期公司還計劃進(jìn)軍香格里拉和紐鈷湖。但短期估計產(chǎn)生不了效益。 公司旅游產(chǎn)業(yè)配套優(yōu)勢正逐步顯現(xiàn)。隨著麗江地區(qū)交通、通訊等基礎(chǔ)設(shè)施的不斷投入，大大改善了麗江作為旅游目的地的可達(dá)性和易達(dá)性。
麗江機場目前已開通北京、上海、深圳、廣州、成都等地的航線，成為云南省內(nèi)最繁忙的航空港之一。麗江到大理、香格里拉已接通一級公路，大麗（大理到麗江）鐵路已于2009年9月28日建成通車，新建的麗江火車站是云南第二大火車客運站。大麗高速公路目前正在建設(shè)當(dāng)中，攀枝花至麗江鐵路項目已列入國家中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃（2008版）和云南省“十二五”交通專項規(guī)劃。麗江地區(qū)內(nèi)各著名景點玉龍雪山、虎跳峽、黎明老君山、瀘沽湖之間也都實現(xiàn)了高等級公路貫通。交通設(shè)施的改善使得游客旅游體驗的舒適性、安全性和便捷性明顯提高，大大增加了麗江作為旅游目的地的吸引力和競爭力。
公司酒店優(yōu)勢將會逐步體現(xiàn)。公司投資的和府皇冠假日酒店 是世界文化遺產(chǎn)麗江古城內(nèi)唯一一家國際五星級標(biāo)準(zhǔn)的休閑會議酒店，目前，和府皇冠假日酒店無論從服務(wù)水準(zhǔn)、配套設(shè)施、地理位置、市場價格還是市場定位方面均較麗江地區(qū)同星級的酒店具有明顯的競爭優(yōu)勢。自2009年9月開業(yè)以來，酒店入住率穩(wěn)步提升，經(jīng)營效益目前已超預(yù)期。公司將力爭不斷提高酒店品味，突出地方民族特色，依托麗江古城的知名度和吸引力，積極擴(kuò)大酒店業(yè)務(wù)在麗江高端酒店市場中的份額。2013年新建的酒店也將投入運營。
期待雪山索道提價。市場預(yù)期大索道提價，如果大索道提價能成功，則對2013年業(yè)績增長有所貢獻(xiàn)。2013年大索道期待出現(xiàn)量價齊增。但考慮到公司目前投資需要發(fā)行票據(jù)和負(fù)債，公司的財務(wù)費用也會在2013年有所增加，索道提價可能可以彌補擴(kuò)張項目產(chǎn)生的費用。
盈利預(yù)測和估值：我們認(rèn)為公司隨著機場開通國際和增加國內(nèi)航班，隨著高速公路和鐵路等交通條件的改善，隨著云南橋頭堡建設(shè)帶來的政策春風(fēng)，雖然公司也面臨著一定的經(jīng)營挑戰(zhàn)，但機遇將大于挑戰(zhàn)。公司目前擁有的三項資產(chǎn)中，酒店2011年已從虧損實現(xiàn)盈利，玉龍雪山索道的運力大幅提升。明顯降低了游客排隊等候的時間，使得游客同時選擇兩條或者三條索道進(jìn)行觀光的可行性大大增強。不考慮大索道提價，也不考慮公司未來投資四個項目擴(kuò)張的負(fù)債經(jīng)營，公司將享受旅游人數(shù)增長10%的量增，我們給予公司 2012每股收益為0.85元/股，2013年每股收益為0.98元/股。公司目前價格在21.75元附近。
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