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    事件：
    7 月28 日麗江旅游公布12 年半年度業(yè)績快報：公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.67 億元，同比增長10.7%；實現(xiàn)利潤總額1.16 億元，同比增長22.4%；歸屬于母公司所有者的凈利潤6526 萬元，同比增長22.4%；每股收益為0.40 元，同比增長21.2%，基本符合預(yù)期。
    觀點：
    1. 公司營銷力度加大，玉龍索道客流超預(yù)期增長
    自2010年底改造完畢后，玉龍索道的乘坐體驗和營運能力均得到明顯提升，運力從420人/小時提升到1200人/小時。2011年玉龍索道客流呈恢復(fù)性增長，接待游客數(shù)為89.68萬人次，同比增長456.18%。2012年上半年公司加大了對玉龍索道的營銷力度，通過加強激勵旅行社等手段使玉龍索道游客量迅速增加至49.8萬人次，同比增長33.46%。
    2. 行程約束導(dǎo)致索道游客分流
    盡管玉龍索道客流高速增長，但云杉坪索道、牦牛坪兩條索道的游客接待量分別同比下降0.91%和14.82%，從而拉低了公司三條索道的整體客流。2012年上半年公司索道整體游客接待量為124.33萬人次，同比增速僅為10.18%。
    對比2009-2011年數(shù)據(jù)可以看出，索道分流是2012年上半年兩條索道客流下降的主要原因。受旅游行程時間的約束，麗江游客往往只能1天游覽一條索道。因此，玉龍索道游客量的增加在一定程度上對云杉坪、牦牛坪索道形成了分流。
    3. 《印象麗江》觀看率提高至78%
    2011年資產(chǎn)重組完成后，公司持有印象旅游公司51%股權(quán)。2012年上半年由印象旅游公司經(jīng)營的演藝節(jié)目《印象麗江》共接待游客97.14萬人次，同比增加10.7%，演藝觀看人數(shù)占景區(qū)三條索道游客總接待量的78%，較2011年提高了近4個百分點。這主要是由于玉龍索道游客量快速增加，使購買“索道+演藝”聯(lián)票的游客人數(shù)增加。
    4. 客房提價，酒店收入小幅提高
    2012 年上半年公司酒店平均房價已提高至1000 元以上，酒店業(yè)務(wù)收入為4568 萬元，同比增加3.67%。但入住率下降以及固定資產(chǎn)折舊攤銷大幅增加，導(dǎo)致酒店營業(yè)利潤下滑至952 萬元，同比減少38%。
    總結(jié)：
    我們認為，文化演藝和玉龍索道的客流增速是驅(qū)動公司2012 年業(yè)績的關(guān)鍵因素。一方面，在公司的大力營銷下玉龍索道客流有望保持20%-30%的客流增速，并通過“聯(lián)票”模式拉動了印象麗江觀看人數(shù)的快速增長。另一方面，由于索道分流的問題短期難以解決，預(yù)計今年整體索道客流增速相對平穩(wěn)；酒店業(yè)務(wù)受行業(yè)低迷、入住率下滑的影響，業(yè)績提升可能尚需時日。預(yù)計2012、2013 年公司歸屬于母公司凈利潤增速為19.1%和18.8%，EPS 分別為0.85 元和1.01 元，對應(yīng)PE 分別為25 倍和21 倍?？紤]到公司估值處于低位，景區(qū)游客量穩(wěn)健增長，且玉龍索道進入提價窗口期，故維持公司“推薦”的投資評級。