>> 申銀萬國-冠農(nóng)股份(600251)主業(yè)開始瘦身,關(guān)注戰(zhàn)略調(diào)整-120802
| 上傳日期： |
2012/8/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（上調(diào)） |
作者： |
周小波，鄧建 |
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公司公告計劃對果蔬南疆三個工廠全面停產(chǎn)、整體出售。公司全資子公司冠農(nóng)果蔬所屬的南疆三個全資子公司（莎車、英吉沙縣、新疆皮山）自2004 年
成立以來前期投入偏大，生產(chǎn)成本偏高，金融危機后陷入巨虧。2011 年，三個公司合計總資產(chǎn)1.3 億元，凈資產(chǎn)-1142 萬元，實現(xiàn)收入2728 萬元，凈利
潤-2852 萬元。預(yù)計該部分資產(chǎn)全面停產(chǎn)、整體出售對公司收入影響不大，并可減少虧損，提高收益。
此次收縮意味著公司戰(zhàn)略調(diào)整正式開始。新董事長2012 年1 月上任至今，隨著本次業(yè)務(wù)收縮公告，意味著公司戰(zhàn)略開始發(fā)生調(diào)整。從公司原有主業(yè)盈利情況看，2011 年冠農(nóng)果蔬凈資產(chǎn)為-1.86 億元，凈利潤-1.69 億元，頹勢難以扭轉(zhuǎn)，逐步退出是最佳選擇；糖業(yè)仍將保持盈利。公司參股的羅鉀與開都河水電盈利狀況良好（2011 年羅鉀和開都河水電分別實現(xiàn)凈利潤15.65 億元和1.44億元，公司分別擁有20.3%和25%股權(quán)），并于2010 年開始涉足金礦，在新疆資源優(yōu)勢和農(nóng)二師支持下，公司未來存在繼續(xù)向其他資源性領(lǐng)域和新疆優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的可能。
鉀肥價格下半年上漲空間有限。北美庫存持續(xù)高位，截止2012 年6 月底，北美鉀肥庫存仍在300 萬噸左右，較過去5 年均值高42%，環(huán)比僅下降9 萬噸。
同時中國國內(nèi)上半年進口氯化鉀總量362 萬噸，加上國內(nèi)產(chǎn)量及原有庫存，整體供應(yīng)充沛。2012 年上半年國內(nèi)外鉀肥市場整體平淡，預(yù)計下半年中國鉀肥談判價格難有超預(yù)期表現(xiàn)。
考慮到公司戰(zhàn)略調(diào)整，上調(diào)評級至增持。公司投資收益正?？韶暙IEPS 1 元左右，考慮到潛在資產(chǎn)減值，我們維持12-13 年EPS 0.71 元、0.84 元的盈利預(yù)測。如相關(guān)虧損資產(chǎn)順利出售，13 年EPS 有望上調(diào)至1 元以上。
本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律許可情況下可能為或爭取為本報告提到的公司提供財務(wù)顧問服務(wù)；本公司關(guān)聯(lián)機構(gòu)在法律許可情況下可
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