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   ◆事件：
    公司2012 年上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入156.85 億元，同比增加4.02%，歸屬母公司凈利潤(rùn)16.56 億元，同比減少11.16%；每股收益0.5256 元。基本符合市場(chǎng)一致預(yù)期，略低于我們?cè)缜邦A(yù)期。
    ◆點(diǎn)評(píng)：
    公司收入構(gòu)成中，煤炭收入同比下降0.23%，主要基于煤炭銷量由去年同期1129 萬噸下滑到今年的1084 萬噸，下降4%。由于斜溝礦井上半年產(chǎn)量793 萬噸，銷售565 萬噸與去年同期持平，所以銷售收入下降主要是本部?jī)?yōu)質(zhì)煉焦煤銷量下降。
    同期，公司管理費(fèi)用同比出現(xiàn)小幅下降，反應(yīng)公司治理結(jié)構(gòu)改善后在費(fèi)用管控方面的努力。
    ◆下半年斜溝、整合礦井雙雙開始放量
    下半年公司重點(diǎn)建設(shè)興縣斜溝礦2 期工程將釋放產(chǎn)量，預(yù)計(jì)2012 年、2013 年、2014 年產(chǎn)量分別為300 萬噸、1000 萬噸和1300 萬噸。斜溝二期氣精煤產(chǎn)率比一期略高，預(yù)計(jì)噸煤凈利將達(dá)到100 元以上。同時(shí)，公司6 座整合礦井進(jìn)展順利，預(yù)期下半年可釋放產(chǎn)量100 萬噸，2013、14 年產(chǎn)量分別達(dá)到300 萬噸和540 萬噸。
    固賢、永鑫唐城、永鑫冀氏三個(gè)項(xiàng)目目前處于探礦階段，預(yù)計(jì)15 年后陸續(xù)產(chǎn)量釋放，為公司長(zhǎng)久持續(xù)增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。
    ◆下調(diào)2012 年EPS1.11 元，目標(biāo)價(jià)18.83 元，維持買入評(píng)級(jí)由于6 月后焦煤價(jià)格下降，我們調(diào)低公司2012 年盈利預(yù)測(cè)為1.11 元，考慮公司下半年后進(jìn)入產(chǎn)量快速增長(zhǎng)期，以及公司煤種優(yōu)勢(shì)所帶來估值溢價(jià)，我們給予公司2013 年13 倍PE，目標(biāo)價(jià)18.83 元，維持買入評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
    鋼鐵行業(yè)作為公司產(chǎn)量的主要下游，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大。如果經(jīng)濟(jì)繼續(xù)出現(xiàn)大幅度下滑，公司煤炭銷售量和銷售價(jià)格都有下滑的風(fēng)險(xiǎn)。