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投資要點(diǎn)
    綜合物流是公司未來盈利的核心
    公司是一家專注于 IT 制造業(yè)的物流服務(wù)商，業(yè)務(wù)主要由基礎(chǔ)物流服務(wù)和綜合物流服務(wù)構(gòu)成?；A(chǔ)物流服務(wù)包括貨運(yùn)代理、國內(nèi)運(yùn)輸?shù)葌鹘y(tǒng)物流服務(wù)，行業(yè)壁壘較低，市場競爭激烈，2011 收入占比61%，20%的毛利率，利潤貢獻(xiàn)為40%。
    綜合物流服務(wù)是以倉庫管理為主的現(xiàn)代物流服務(wù)，為客戶提供的服務(wù)主要包括倉租、配送、進(jìn)出倉和增值服務(wù)業(yè)務(wù)。綜合物流服務(wù)業(yè)務(wù)附加值高，并且公司倉租成本較低，無論是倉庫的位置、類型還是數(shù)量均處于昆山地區(qū)前列。綜合物流服務(wù)占比逐年攀升，2011年收入占比31%，毛利率高達(dá)53%，利潤占比54%，綜合物流服務(wù)是公司未來盈利的核心。
    天時(shí)、地利、人和確立公司優(yōu)勢
    天時(shí)：伴隨昆山地區(qū)承接?xùn)|莞電子產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，IT產(chǎn)業(yè)得以迅速發(fā)展的契機(jī)，公司業(yè)務(wù)得以壯大；地利：公司在昆山保稅區(qū)內(nèi)強(qiáng)大的倉庫租賃能力，稀缺的倉租資源確定了公司核心優(yōu)勢地位；人和：中國海關(guān)監(jiān)管的復(fù)雜性、電子產(chǎn)品的繁雜性、時(shí)效性等高要求造就了公司的軟實(shí)力，構(gòu)筑了進(jìn)入壁壘。
    隨著西部地區(qū)電子產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，重慶與昆山高度重合的筆電產(chǎn)業(yè)鏈，在沒有大量新增需求和技術(shù)革新的情況下，重慶與昆山必然產(chǎn)生此消彼長的情況。我們認(rèn)為在昆山地區(qū)的IT產(chǎn)業(yè)將出現(xiàn)滑坡，從而影響公司在昆山的業(yè)務(wù)。
    但公司緊跟IT轉(zhuǎn)移的步伐，在重慶租賃倉庫，享受產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移帶來的收益，隨著宏基在今年的大規(guī)模投產(chǎn)，我們看好公司在重慶的發(fā)展前景。
    看好超級本，帶動 2013 年出貨量
    公司90%以上的收入來自于IT 行業(yè)，業(yè)績與IT 行業(yè)的景氣周期密切相關(guān)，未來幾年IT 行業(yè)最大的看點(diǎn)莫過于超級本的推出和重慶IT 產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。我們認(rèn)為輕薄、低耗但不低能的超級本作為下一代筆記本電腦，隨著成本下降和今年三季度windows8 的推出，全新的體驗(yàn)將帶動超級本2013 年出貨量增加。
    盈利預(yù)測與投資建議
    受宏觀環(huán)境和昆山IT 制造業(yè)景氣度不高，公司異地?cái)U(kuò)張成本費(fèi)用增加影響，公司2011 年業(yè)績增速明顯放緩，2012 年公司募投項(xiàng)目的投產(chǎn)和重慶市場的扭虧為盈，業(yè)績增速尚可，隨著超級本成本下降配合換機(jī)潮將帶動超級本2013 年的出貨量增加。我們預(yù)計(jì)公司2012、2013 年EPS 分別為0.55、0.65 元，對應(yīng)于8 月3 日收盤價(jià)8.65 元對應(yīng)PE 分別為15.7、13.4 倍，給予“推薦”投資評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）IT 景氣度差；2）異地?cái)U(kuò)張成本費(fèi)用控制不力；3）倉庫到期無法繼續(xù)租賃或租金大幅度上漲