>> 招商證券-鄂武商A(000501)要約收購比例為8.4%,套利水平極低-120724
| 上傳日期： |
2012/7/25 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
楊夏，曾敏 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
公司公布了要約數(shù)據(jù)，共有301,291,959 股股份接受收購人發(fā)出的收購要約，收購人將按照同等比例收購預(yù)收要約股份中的25,362,448 股。收購人從每個預(yù)受要約股東處購買的股份數(shù)量＝該股東預(yù)受要約的股份數(shù)×(25,362,448 ÷301,291,959) =該股東預(yù)受要約的股份數(shù)×0.08417897。
評論：
1、收購比例為8.4%，套利水平極低
除武商聯(lián)及其一致行動人外，市場還有 70.68%的流通股（3.585 億股）可以參與要約。如果全部參與要約，收購比例為7.07%，當(dāng)前市場價格低，套利空間較大，所有絕大多數(shù)股東（3.0129 億股）選擇了參與此次要約收購，最終的收購比例為8.4%，基本符合預(yù)期。以20 日收盤價13.37 元為基礎(chǔ)，在此之前不同的買入價格將會獲得不同的套利水平。.假如以13 元買入，套利水平為7.92%，以18元買入的話，套利水平為-22.05%。
2、公司區(qū)位優(yōu)勢及渠道下沉戰(zhàn)略奠定長期投資價值
公司門店集中在湖北省內(nèi)，具有明顯的區(qū)位優(yōu)勢，湖北作為中部人口大省，受益于中部崛起戰(zhàn)略，經(jīng)濟發(fā)展速度明顯高于全國平均水平，武漢作為華中地區(qū)最大的城市，交通便利，消費能力強，公司將充分利用自身的品牌優(yōu)勢，把握區(qū)域成長帶來的發(fā)展機遇。渠道下沉戰(zhàn)略使公司將觸角延伸至省內(nèi)二三線城市，這些城市發(fā)展空間巨大，由于缺少強勁的競爭對手，公司領(lǐng)先地位會更加明顯，可以充分享受中小城市城鎮(zhèn)化轉(zhuǎn)型和消費升級帶來的投資機會。這種外延式擴張將不斷為公司注入新的活力，鞏固公司在整個湖北市場的領(lǐng)先優(yōu)勢，從而奠定了公司的長期投資價值。要約收購結(jié)束以后，短期來看，公司股價可能會承受一定的壓力，但我們依然看好公司未來的發(fā)展前景，價格回調(diào)將是買入的良好時機。
3、武廣少數(shù)股東權(quán)益收回成為近期看點
06 年的武廣提租議案已經(jīng)表明投資者對武漢廣場完全收回的期望，2013 年武漢廣場合資到期后，公司收回的動力較強，從目前武廣少數(shù)股權(quán)占公司凈利潤近26%比例來看，一旦以合適的對價收回武漢廣場全部股權(quán)，將會對公司凈利潤提升有很大的影響。
風(fēng)險因素。經(jīng)濟下滑、通脹下行影響消費景氣；租金、人力成本上升；網(wǎng)購分流
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