>> 中原證券-長青股份(002391)2012年半年報點評：麥草畏開路南通項目,長期增長值得期待-120802
| 上傳日期： |
2012/8/7 |
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來源： |
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| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
李琳琳 |
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報告關(guān)鍵要素:
公司是國內(nèi)優(yōu)質(zhì)的農(nóng)藥企業(yè)，產(chǎn)品線豐富，技術(shù)水平和管理水平均處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。2012年殺蟲劑景氣度回升，丁醚脲產(chǎn)量倍增帶動公司業(yè)績增長；2013年，吡蟲啉工藝技術(shù)升級，麥草畏等3個新增農(nóng)藥品種投產(chǎn)，貢獻業(yè)績增長。長期來看，南通基地還有多個規(guī)劃優(yōu)質(zhì)農(nóng)藥品種，將在未來數(shù)年陸續(xù)投產(chǎn)，為公司業(yè)績穩(wěn)步增長做出貢獻。預(yù)計公司2012年以及2013年的每股收益分別為0.75元，0.85元和1.00元，對應(yīng)8月1日收盤價17.90元，動態(tài)市盈率分別為23.87倍、21.06倍和17.90倍，估值相對較高，下調(diào)公司評級至“增持”；但公司擁有優(yōu)秀的選藥能力、領(lǐng)先的技術(shù)水平以及卓越的精細化管理能力，2012年-2015年間，將新增不少市場前景較好的農(nóng)藥品種，值得長期關(guān)注。
事件:
2012年7月28日，公司公布2012年半年度報告，使用部分超募資金投資擴建廢水處理工程，全資子公司江蘇長青農(nóng)化南通有限公司投資建設(shè)年產(chǎn)2000噸麥草畏原藥生產(chǎn)線項目，《年產(chǎn)300噸煙嘧磺隆募集資金項目臨時轉(zhuǎn)產(chǎn)三氟羧草醚產(chǎn)品議案。
2012年公司中報業(yè)績：實現(xiàn)營業(yè)收入6.55億元。同比增長32.47%；實現(xiàn)凈利潤7849.73萬元，較上年增長23.35%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為7813.97萬元，較上年同期增期長51.75%。每股收益0.38元。公司預(yù)計1-9月份歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長20%-50%。
點評:
增長符合預(yù)期，主要源自殺蟲劑行業(yè)需求復(fù)蘇。公司主要經(jīng)營化學農(nóng)藥原藥和制劑的生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括除草劑、殺蟲劑、殺菌劑等三大系列共20余種原藥、70余種制劑；目前原藥的銷售占比為40%；制劑的銷售占比為60%。主要產(chǎn)品包括吡蟲啉（殺蟲劑）、丁醚脲（殺蟲劑）、氟磺胺草醚（除草劑）和烯草酮（除草劑），均為“高效、低毒、低殘留”農(nóng)藥產(chǎn)品。
2012年上半年公司業(yè)績增長符合預(yù)期，快速增長主要來自于吡蟲啉行業(yè)的回暖。吡蟲啉是公司的主要產(chǎn)品之一，2011年占公司銷售收入近1/4;2012年上半年吡蟲啉價格穩(wěn)步上漲，從年初的13萬上漲至目前的14.7萬元，漲幅約為13%；主要來自于國內(nèi)有效供給減少以及出口訂單的增加（具體分析見《中原證券20120554_調(diào)研_AA_長青股份（002391）調(diào)研簡報_吡蟲啉景氣度上升南通項目有序進行》）。2012年1-6月，公司吡蟲啉訂單量與上年同期基本持平，但價格和盈利能力均有所提升（2012年半年報中殺蟲劑業(yè)務(wù)毛利率下降主要是報告期內(nèi)合并入毛利較低的貿(mào)易業(yè)務(wù)所致），估計上半年公司吡蟲啉的毛利率較上年同期有7-8個百分點的提升。
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