>> 湘財證券-同力水泥(000885)中報點評：產(chǎn)能過剩、需求不足導(dǎo)致上半年量價齊跌-120802
| 上傳日期： |
2012/8/7 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
許雯 |
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公司2012年上半年EPS0.2955元，略高于預(yù)期。 公司2012年1-6月實現(xiàn)營業(yè)收入19.73億元，同比下降2.75%；利潤總額1.997億元，同比增長12.25%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤9700萬元，同比增長8.61%；EPS為0.2955元，略高于預(yù)期。在水泥、熟料價格以及銷量同比均出現(xiàn)下降的情況下，公司利潤實現(xiàn)正增長主要得益于公司1-6月收到的增值稅稅收返還收入較去年同期增加4000萬元。
不考慮資源綜合利用返稅，公司的利潤較去年同期有所下降。 產(chǎn)能過剩及需求不足影響公司上半年的水泥量價。 河南省水泥企業(yè)較為分散，行業(yè)集中度偏低，競爭比較激烈。在供給端，河南省新型干法比例較高，基本上沒有落后產(chǎn)能，2012年上半年河南省新增熟料產(chǎn)能232.5萬噸，2012年全年全省在建生產(chǎn)線有6條，其中4條今年投產(chǎn)。需求端，河南省目前大型在建基建項目較少，中原經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃目前基本還沒有實質(zhì)性開工建設(shè)工程，整體需求偏弱。因此，從供需來看，存在產(chǎn)能過剩和需求不足的矛盾，導(dǎo)致價格和銷量均出現(xiàn)下跌。上半年公司綜合毛利率為24.18%，同比下降3.09個百分點。 公司的產(chǎn)能集中在河南省內(nèi)，銷售區(qū)域主要以河南為主，同時向山東、陜西等河南周邊交界地區(qū)輻射。今年以來，河南地區(qū)水泥價格有所下跌，但整體而言因為低價競爭的局面較華東、陜西等其他地區(qū)稍好，因此公司加大了河南地區(qū)的銷售力度。上半年公司在河南地區(qū)銷售收入占比為96.2%，較去年同期上升2.1個百分點。 公司的下游需求中，農(nóng)村需求和基建工程各占比約30%多，今年公司將通過進一步加強渠道建設(shè)，深入開拓農(nóng)村市場，并積極爭取重點建設(shè)項目來保證水泥的銷售。同時，公司將加強內(nèi)部管理進一步降低三項費用，上半年公司的期間費用率為14.98%，同比下降了2.61個百分點。 2012年公司產(chǎn)能通過并購方式得到進一步擴張。 公司目前有9條生產(chǎn)線，合計熟料產(chǎn)能1240萬噸，水泥產(chǎn)能約1500萬噸，其中，義煤集團（現(xiàn)更名為三門峽騰躍同力水泥）的一條5000T/D生產(chǎn)線是公司的收購項目，公司將以2012年6月30日為基準(zhǔn)日進行并表，該線熟料產(chǎn)能為155萬噸，收購之后將進一步提升公司在河南地區(qū)的市場份額。此外，公司也在積極探索海外項目，公司擬在莫桑比亞建設(shè)兩條1500T/D生產(chǎn)線，目前處于前期階段。國外項目的利潤高于國內(nèi)，若兩條生產(chǎn)線投產(chǎn)后將有利于提升公司的毛利率。 估值和投資建議 我們預(yù)計公司2012-2014年EPS（按最新股本攤?。?.72元、0.88元和1.08元，給予公司"增持"評級。
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