>> 海通證券-長亮科技(300348)專注于中小銀行的銀行IT解決方案供應商-120808
| 上傳日期： |
2012/8/8 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎申購 |
作者： |
陳美風 |
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此報告為加密報告 |
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1. 公司股權結構比較簡單，持股員工占比較高
長亮科技成立于2002年，主要業(yè)務是為中小型商業(yè)銀行提供IT 解決方案的開發(fā)和服務，客戶多數是城市商業(yè)銀行和農村金融機構。
公司股東除招商資本外，其余159名自然人股東全部是公司員工（部分已離職），持有股權的員工（扣除離職員工）人數占公司員工總數的34%，股權激勵措施較為到位。公司實際控制人為王長春，持有1367萬股，占公司發(fā)行后總股本的26.4%。公司股東在滿足上市公司股東股權限售規(guī)定的基礎上，額外做出了更加嚴格的限售承諾，公司159名自然人股東承諾從公司離職后三十六個月內不減持股份，若其離職時間距上市日不足二十四個月，則鎖定期限從上市滿二十四個月開始計算。更加嚴格的限售承諾在一定程度上避免了辭職套現(xiàn)問題，有利于公司人員隊伍的穩(wěn)定。
目前公司旗下沒有控股子公司，僅參股煙臺銀行500萬股，占其0.25%的股權。煙臺銀行同時是公司的客戶，但對公司經營業(yè)績影響較小，2011年公司從煙臺銀行取得的營業(yè)收入僅占公司總營收的3.3%。
2. 銀行IT解決方案市場有望繼續(xù)保持較快增長
公司是國內領先的銀行IT解決方案供應商。按IT系統(tǒng)所屬的業(yè)務類別進行劃分，銀行IT解決方案可以分為核心業(yè)務系統(tǒng)和外圍系統(tǒng)兩部分，其中核心業(yè)務系統(tǒng)是銀行的交易處理系統(tǒng)，在銀行信息化建設中起基礎性作用，是銀行整個IT系統(tǒng)的核心，用戶粘性較強；外圍業(yè)務系統(tǒng)則包括信貸操作系統(tǒng)、信用卡系統(tǒng)、網絡銀行系統(tǒng)、客戶關系管理系統(tǒng)、商業(yè)智能系統(tǒng)等，系統(tǒng)種類較多且隨著銀行業(yè)務擴展而不斷增加，投入增速快于核心業(yè)務系統(tǒng)。
根據IDC的研究，銀行IT解決方案增速長期快于銀行整體的IT投資增速，2007年~2011年保持了近20%的年均復合增長率，未來仍將保持平穩(wěn)快速的增長，到2015年銀行IT解決方案市場規(guī)模將達到209.7億。公司在中小銀行核心業(yè)務系統(tǒng)市場具有較強的競爭力，據招股說明書披露，公司銀行核心業(yè)務系統(tǒng)在國內城市商業(yè)銀行的覆蓋率近20% ，處于行業(yè)領先地位。
我們認為未來銀行IT解決方案市場的發(fā)展驅動力主要來自于三個方面：其一，農村金融機構的改革。目前國內仍有2000多家農村信用和近200家農村合作銀行尚未轉制成為農村商業(yè)銀行，轉制后將參加銀行市場的競爭并被允許開展更多中間業(yè)務，對升級改造銀行IT系統(tǒng)的需求較為旺盛，此外新型農村金融機構如村鎮(zhèn)銀行的大量成立，可能會帶來新的市場空間；其二，銀行新業(yè)務的增加和監(jiān)管要求的變化，帶來銀行IT系統(tǒng)建設和升級改造的新需求；其三，隨著利率市場化改革的逐步推進，銀行之間的競爭將進一步加劇，可能促使銀行對作為生產系統(tǒng)的銀行IT系統(tǒng)加大投資力度，以提高對業(yè)務和客戶的管理水平，從而改善其市場競爭力。
3. 公司在中小銀行核心業(yè)務系統(tǒng)市場占有領先地位
公司自成立以來一直專注于銀行核心業(yè)務系統(tǒng)，依托客戶銀行對核心業(yè)務系統(tǒng)的粘性，不斷擴展外圍系統(tǒng)的市場份額。公司的主營業(yè)務由軟件開發(fā)、系統(tǒng)集成和維護服務三部分組成，其中軟件開發(fā)是公司營收和利潤的主要來源，2009年~2011年，公司來自軟件開發(fā)的收入占營收比重分別為72.2%、71.7%和74.3%，毛利占比則為81.5%、84.8%和82.3%。公司的軟件開發(fā)業(yè)務可進一步細分為業(yè)務類解決方案、管理類解決方案和渠道類解決方案，其中業(yè)務類解決方案中的核心業(yè)務系統(tǒng)在軟件開發(fā)中占據主要地位，收入和利潤占比均超過40%。
我們認為公司的主要競爭力在于：其一，公司業(yè)務以銀行核心業(yè)務系統(tǒng)為主，產品線較為齊全。核心業(yè)務系統(tǒng)更換成本高，客戶粘性較強，公司憑借在核心業(yè)務系統(tǒng)上的優(yōu)勢牢固地占據了一定的市場份額，同時公司產品線較為齊全，在發(fā)揮核心業(yè)務系統(tǒng)優(yōu)勢的基礎上可推動外圍系統(tǒng)快速增長；其二，自主研發(fā)的技術優(yōu)勢。公司是國內少數可完全自主研發(fā)銀行核心業(yè)務系統(tǒng)的廠商之一，公司依托自身技術積累不斷開發(fā)新產品，滿足客戶升級換代的需要，同時不斷向新的外圍系統(tǒng)發(fā)展；其三，客戶數量的不斷增長。公司的客戶數量從2002年成立之初的1家逐步增加到2011年的67家，一直保持穩(wěn)步上升態(tài)勢，客戶數量的不斷增長和既有客戶資產規(guī)模的不斷增加有望推動公司未來業(yè)績不斷成長。
4. 公司募投項目分析
公司本次擬公開發(fā)行1300萬社會公眾股，募集資金總額約為2.6億元，用以投資Java版核心業(yè)務系統(tǒng)建設項目、新一代銀行核心業(yè)務系統(tǒng)建設項目、新一代銀行商業(yè)智能建設項目、新一代綜合前置系統(tǒng)建設項目、信用卡業(yè)務系統(tǒng)建設項目等五個項目，總投資約1.5億元，超募資金約1.1億元。我們認為，Java版核心業(yè)務系統(tǒng)建設項目產面向資產大于1000億、客
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