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    經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：
    公司2012上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入40.47億元，同比增長(zhǎng)38.30%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.23億元，同比增長(zhǎng)58.11%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.55億元，同比增長(zhǎng)50.74%；對(duì)應(yīng)每股收益0.41元。
    我們的觀點(diǎn)：
    盈利能力顯著提升。報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率、凈利率為16.32%、6.64%，分別同比提高0.85%和0.81%，我們認(rèn)為盈利水平的大幅提升來(lái)自于三大驅(qū)動(dòng)：（1）全面實(shí)施集中采供體系，縮短供應(yīng)鏈、降低采購(gòu)成本；（2）工廠化生產(chǎn)優(yōu)化施工流程，提升了項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)管理和質(zhì)量控制水平；（3）逐步建立起標(biāo)準(zhǔn)化、模塊化、現(xiàn)代化管理體系，管理效率和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)得以進(jìn)一步提升。
    募集資金為可持續(xù)發(fā)展奠定下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。木制品工廠化項(xiàng)目2011 年5 月試生產(chǎn)；建筑幕墻及節(jié)能門(mén)窗項(xiàng)目于2012 年6 月底試運(yùn)行；公司對(duì)工藝工法、技術(shù)研發(fā)、標(biāo)準(zhǔn)制定、專利發(fā)明等“軟實(shí)力”領(lǐng)域的投入，進(jìn)一步提升企業(yè)的科研能力，成為我國(guó)建筑裝飾行業(yè)科技創(chuàng)新能力的引領(lǐng)者；公司利用超募資金和自有資金建設(shè)總部大樓，以改善運(yùn)營(yíng)、管理、研發(fā)環(huán)境，凝聚和吸引高端人才，提高公司在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)地位。
    全國(guó)區(qū)域布局日益完善。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)省外收入25.15 億元，同比增長(zhǎng)151.88%，占總營(yíng)收的62.15%。截至2012 上半年，公司累計(jì)設(shè)立了25 家分公司，其中包括京津、西南、寧波三家區(qū)域公司和武漢、海南、江蘇、青島四家營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)公司，可復(fù)制的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)模式成效顯著。
    公裝業(yè)務(wù)占比的提升保障了公司的長(zhǎng)足發(fā)展。報(bào)告期內(nèi)，公司加大了公裝業(yè)務(wù)拓展力度，以對(duì)沖地產(chǎn)調(diào)控影響，承接了遼寧國(guó)際會(huì)議中心、多個(gè)城市軌道地鐵、豪華酒店、高檔醫(yī)院等多領(lǐng)域的有影響力工程，進(jìn)一步提升了公司的品牌影響力。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司2012-2014 年EPS 分別為1.08 元、1.46 元和1.93 元。公司2012 年在手訂單豐厚、現(xiàn)金流充裕，對(duì)地產(chǎn)銷量回暖的正向敏感性較強(qiáng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。