>> 東方證券-亞廈股份(002375)非公開發(fā)行股票預案點評：多元化提升盈利能力-120711
| 上傳日期： |
2012/7/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐煒 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事項 公司發(fā)告非公開發(fā)行股票預案，計劃以不低于23.11 元的價格向不超過10 名特定投資者發(fā)行5100 萬股，募集資金不超過11.78 億元。 投資要點 石材工廠項目提升盈利能力。項目實施后，公司石材加工與裝飾業(yè)務配套能力將進一步提高，有利于穩(wěn)定公司裝飾業(yè)務上游產(chǎn)品供給的穩(wěn)定性、及時性與品質，提升公司與供應商的議價能力。一方面，公司通過自有石材生產(chǎn)及時提供裝飾工程中的所需石材，為石材品質和工期提供很好的保證；另一方面，公司自身的配套能力可以作為公司與原料供應商商議價格的重要籌碼， 提升公司與供應商的議價能力，更好地控制采購成本。 幕墻與新型節(jié)能系統(tǒng)門窗生產(chǎn)線建設加速多元化發(fā)展。2011 年，在精裝修業(yè)務訂單僅增長20%的情況下，公司幕墻工程新簽合同同比增長250%。我們認為，公司業(yè)務各條線實力均衡，在下游行業(yè)出現(xiàn)結構性變化時，可通過主動調節(jié)業(yè)務結構以適應下游需求的變化，其綜合業(yè)務能力是有效抵御下游周期的保證。 營銷網(wǎng)絡升級和信息化建設促進并購后的協(xié)同效應。2011 年公司先后成功收購了上海藍天和成都恒基，我們認為，信息化建設有利于加強公司風險管控能力、降低公司材料采購成本、有利于提高項目動態(tài)信息管理水平、協(xié)助提升公司運營效率，由此進一步促進并購后對訂單和盈利能力的協(xié)同效應。 財務與估值 我們維持對公司2012-2014 年每股收益分別為1.12、1.63、2.36 元的盈利預測。我們認為裝飾行業(yè)現(xiàn)金流穩(wěn)定、與其他大型建筑企業(yè)估值可比性不強， 適用DCF 絕對估值。由絕對估值法得出公司的合理價值為32 元，對應2012 年預測EPS 的動態(tài)PE 為28 倍，維持公司買入評級。 風險提示 增發(fā)預案尚需股東大會批準和中國證監(jiān)會核準；宏觀經(jīng)濟增速下降導致部分跟蹤項目推遲開工或停建、在建項目款項支付進度受影響等風險。
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