>> 國泰君安-亞廈股份(002375)增發(fā)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：開啟再融資進(jìn)程,加快新階段發(fā)展-120711
| 上傳日期： |
2012/7/11 |
大小： |
529KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
韓其成 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
亞廈股份7月10日晚公告公司擬開展非公開增發(fā)股票以及2012年公司債券發(fā)行募集。
本次公司非公開增發(fā)擬發(fā)行的股票數(shù)量不超過5100萬股（含5100萬股），募集資金總額不超過117,800萬元，而本次公司債券發(fā)行總額為人民幣10億元。
評(píng)論：
開啟再融資進(jìn)程，旨在再次騰飛。亞廈股份在7 月10 日晚公告，公司擬展開非公開增發(fā)，本次發(fā)行的股票數(shù)量不超過5100 萬股（含5100 萬股），募集資金總額不超過117,800 萬元，發(fā)行價(jià)格不低于23.11元/股，即不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前二十個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的90%。同時(shí)發(fā)行公司債券10 億元。
本次增發(fā)募投項(xiàng)目包括了石材制品工廠化項(xiàng)目二期、幕墻及新型節(jié)能系統(tǒng)門窗生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、市場營銷網(wǎng)絡(luò)升級(jí)項(xiàng)目、亞廈企業(yè)運(yùn)營管理中心建設(shè)項(xiàng)目以及企業(yè)信息化建設(shè)項(xiàng)目。
裝飾行業(yè)長期向好，龍頭企業(yè)占比仍小，發(fā)展空間巨大。裝飾行業(yè)在經(jīng)歷了“十一五”的快速發(fā)展后，行業(yè)年產(chǎn)值達(dá)到2.1 萬億，而根據(jù)《裝飾行業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃綱要》，到2015 年，我國建筑裝飾業(yè)的產(chǎn)值將達(dá)到3.8萬億，2010年到2015年年均復(fù)合增長率為12.3%，增長潛力巨大。目前以金螳螂、亞廈股份為代表的上市龍頭企業(yè)市場占有率仍然較小，其中金螳螂市場占有率2011年僅為0.44%，亞廈股份2011年僅為0.34%。
亞廈股份快速發(fā)展后，2012年潛挖內(nèi)部效益，整合團(tuán)隊(duì)與資源以待百億后階段的發(fā)展。公司2011年延續(xù)獲得建筑裝飾百強(qiáng)企業(yè)第二名，通過內(nèi)涵外延式發(fā)展，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸戰(zhàn)略。其中產(chǎn)業(yè)園2011年5月投產(chǎn)，先后收購上海藍(lán)天與成都恒基（合計(jì)并表收入9億、利潤0.5億）?？蓮?fù)制營銷戰(zhàn)略逐步顯效，2011年省外收入增速達(dá)到103%，省外收入占比提升13個(gè)百分點(diǎn)達(dá)63.1%，而省外訂單同增99.6%，京津、西南、武漢和海南、江蘇與青島地區(qū)新簽訂單合計(jì)達(dá)到51.5億，業(yè)務(wù)呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢(shì)。2012年公司業(yè)務(wù)開展將重點(diǎn)在東北、廣西、廣東等區(qū)域?qū)崿F(xiàn)可復(fù)制性業(yè)務(wù)擴(kuò)展延伸。公司通過收購優(yōu)質(zhì)子公司通過整合實(shí)現(xiàn)在“鐵、公、機(jī)”領(lǐng)域、中西部地區(qū)的業(yè)務(wù)快速發(fā)展。2012年，公司逐步加大對(duì)于前期高速發(fā)展后的現(xiàn)金流管控、決算推進(jìn)、收購子公司團(tuán)隊(duì)整合等內(nèi)部挖潛任務(wù)，以待沖擊百億規(guī)模后階段的持續(xù)發(fā)展。
亞廈股份等裝飾公司2012年新簽訂單逐步企穩(wěn)，地產(chǎn)銷售恢復(fù)后有望增強(qiáng)業(yè)績確定性。公司2010年、2011年分別實(shí)現(xiàn)新簽訂單72億、118億，2011年的訂單爆發(fā)增長態(tài)勢(shì)，為2012年業(yè)績?cè)鲩L奠定基礎(chǔ)。但隨著地產(chǎn)調(diào)控的深入，裝飾行業(yè)在11年4季度與12年1季度呈現(xiàn)出訂單壓力，隨著經(jīng)濟(jì)逐步觸底回暖、地產(chǎn)銷售逐步恢復(fù)，裝飾行業(yè)經(jīng)營環(huán)境有望持續(xù)改進(jìn)，從而維穩(wěn)訂單增長，增強(qiáng)2012年業(yè)績?cè)鲩L確定性。
擬增發(fā)募投項(xiàng)目增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈一體化實(shí)力，提高外延復(fù)制發(fā)展與內(nèi)部管理競爭力。亞廈股份上市后實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展態(tài)勢(shì)，在2012年收入規(guī)模有望沖擊100億，因此對(duì)于內(nèi)部工廠化材料供應(yīng)、省外外延式復(fù)制發(fā)展、管理效率與信息化挖潛等提出了更高的要求。亞廈股份工廠化加速處于行業(yè)領(lǐng)先地位，工廠化建設(shè)帶來業(yè)務(wù)承接產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化，提升競爭實(shí)力與盈利能力，加大石材等材料品種利于培養(yǎng)新的增長點(diǎn)。亞廈股份在幕墻行業(yè)發(fā)展迅速，年均復(fù)合增長率達(dá)到46%，本次募投提升幕墻產(chǎn)品科技含量，孕育新業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。2011年公司省外收入規(guī)模占比已經(jīng)超過63%，省外承接項(xiàng)目達(dá)到534個(gè)，營銷網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步鋪開意義重大。同時(shí)信息化建設(shè)已經(jīng)成為裝飾企業(yè)重點(diǎn)任務(wù)之一，隨著規(guī)模增大、營業(yè)范圍拓寬、人員團(tuán)隊(duì)擴(kuò)張，管理要求越來越高，信息化建設(shè)與數(shù)據(jù)挖潛更為重要。
增發(fā)開啟新一輪增長階段，下半年住宅精裝修有望帶動(dòng)向上彈性。隨著地產(chǎn)放松政策加強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)金流逐步恢復(fù)、地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)恢復(fù)，裝飾行業(yè)在下半年經(jīng)營環(huán)境將明顯優(yōu)于上半年。亞廈股份區(qū)域擴(kuò)張發(fā)展逐見成效，效益管理旨在提升盈利能力。公司預(yù)告2012年上半年凈利潤同增50-70%。預(yù)計(jì)公司12-13年EPS1.13、1.59元，謹(jǐn)慎增持，目標(biāo)價(jià)31元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)收緊；經(jīng)濟(jì)增長放緩影響產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)金流。
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