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    報告摘要：  公司業(yè)績略減2%成本增15%。上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.3 億元， 同比增加12.05%，歸屬上市公司股東凈利4.1 億元，同比減少2.37%。利息收入和投資收入的增長彌補手續(xù)費及傭金收入的大幅下滑，成本增加致使業(yè)績未能超過去年同期水平。  經(jīng)紀業(yè)務收入縮水傭金率企穩(wěn)。上半年公司經(jīng)紀業(yè)務收入5.4 億元, 同比降23%綜合傭金率0.086%,盡管略高于行業(yè)水平，但公司著力提升經(jīng)紀業(yè)務綜合服務水平并靈活拓展機構客戶使傭金率基本企穩(wěn)。但由于整體市場疲軟交易額下降，使該業(yè)務縮水，收入占比降至44%。  投行成本過高，資管業(yè)績不振。投行融資規(guī)模進一步縮水，權益類顆粒無收但債券類項目異軍突起融資規(guī)模同比增22.3%，排名上升6 位。但因成本增70%致利潤下降，但項目儲備較充足，未來還有改善空間。  創(chuàng)新業(yè)務將進入收獲期。上半年自營收入3.8 億元，同比增長164%， 收入占比大幅提升至31.27%，主要因債券類投資占比提升至85%， 加之對權益類投資套期保值操作穩(wěn)定了自營收益；利息收入1.9 億元， 同比增長79.7%，收入占比大幅提升至15.52%；其中兩融業(yè)務利息收入0.45 億元，同比增254%，收入占比4%。期貨業(yè)務收入同比增52%，收入占比首次超5%達7%，將成新的利潤增長點。  估值。下調(diào)日均交易額假設為同比增5%，因公司債券類投行項目大幅增加下調(diào)投行傭金率，自營結構調(diào)整為固85%綜合收益率為9%， 成本率53%，預測2012 和2013 年EPS 為0.39 元、0.43 元/股，對應23 倍PE 和21 倍PE；1.7 倍PB 和1.6 倍PB。公司創(chuàng)新業(yè)務業(yè)績和投行業(yè)務收入還未釋放，公司進一步拓展海外戰(zhàn)略布局長期上升空間可期，收入結構有望進一步優(yōu)化，維持增持評級。