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營(yíng)業(yè)收入小幅 增長(zhǎng)，利潤(rùn)大幅下滑。公司2012年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入87,322.67 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)16.45％；歸屬于母公司凈利潤(rùn)
    2,157.87 萬(wàn)元，同比下降33.47％；上半年累計(jì)實(shí)現(xiàn)每股收益0.126
    元，同比下降42.99%。經(jīng)濟(jì)下滑影響公司銷售增長(zhǎng)放緩，飼料成本大幅上升以及產(chǎn)品價(jià)格下降是公司盈利下滑的主要原因。
    費(fèi)用增速超過收入增速，短期或有財(cái)務(wù)壓力。上半年，公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用同比分別增長(zhǎng)22.78%、18.71%、17.74%，增速均高于同期收入16.45%的增速。顯示出上半年，養(yǎng)殖行業(yè)景氣度下降對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生了明顯影響。截止2012 年6 月30 日，公司短期負(fù)債為14.7 億元，現(xiàn)金余額為3.46 億元，上半年公司新增短期貸款3 億元，下半年短期借款償還可能會(huì)有壓力。
    公開募投項(xiàng)目均未達(dá)到預(yù)期效果。由于產(chǎn)能利用率低導(dǎo)致2009 年公開募投河南4000 萬(wàn)只商品肉雞屠宰、江西1000 萬(wàn)只雛鴨、山東省2000 萬(wàn)只雛鴨、河南900 萬(wàn)只商品鴨養(yǎng)殖項(xiàng)目，均大幅低于預(yù)期收益，短期內(nèi)上述項(xiàng)目仍難以完全達(dá)產(chǎn)。
    投資評(píng)級(jí)及盈利預(yù)測(cè)：考慮公司盈利下滑持續(xù)、募投項(xiàng)目未達(dá)預(yù)期收益、非公開募集項(xiàng)目仍在計(jì)劃階段以及短期營(yíng)運(yùn)資金壓力，我們給予“中性”評(píng)級(jí)。暫不考慮公司非公開增發(fā)攤薄影響，我們預(yù)測(cè)2012-2014 年，每股收益分別為0.22 元、0.26 元、0.37 元，動(dòng)態(tài)市盈率分別為27.93X、22.81X、16.30X。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格、動(dòng)物疾病、新建項(xiàng)目未達(dá)預(yù)期