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    華夏銀行的業(yè)績(jī)超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，公司二季度不良貸款余額和不良率出現(xiàn)雙降，核心資本充足率顯著回升至8.42%，凈息差與去年全年水平相比保持穩(wěn)定，較今年一季度大幅上升24bps（時(shí)點(diǎn)口徑）。我們所一貫強(qiáng)調(diào)的內(nèi)生利潤(rùn)增長(zhǎng)模式在華夏身上得到了驗(yàn)證，我們繼續(xù)維持公司在規(guī)模跨越1 萬(wàn)億后步入明顯的規(guī)模效應(yīng)階段的判斷，未來(lái)其制度紅利將持續(xù)釋放。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素主要是生息資產(chǎn)規(guī)模上升8.77%，凈息差同比提升15bps。
    華夏銀行中期業(yè)績(jī)的超預(yù)期表現(xiàn)，使得此前市場(chǎng)所擔(dān)憂的銀行股業(yè)績(jī)壓力得到明顯的緩解。目前貨幣政策的運(yùn)用空間直接依賴于銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)的狀況。在信貸支持仍然是市場(chǎng)翹首以盼的預(yù)期下，銀行業(yè)作為喪失外部再融資能力以及強(qiáng)監(jiān)管要求的被動(dòng)經(jīng)營(yíng)主體，只能以利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)來(lái)支持加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的增長(zhǎng)，這一困境在目前的銀行經(jīng)營(yíng)中表現(xiàn)的淋漓盡致。我們認(rèn)為華夏銀行的資本壓力仍然迫使其對(duì)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)具有積極的訴求，全年業(yè)績(jī)的積極增長(zhǎng)可期。
    我們小幅調(diào)整了對(duì)公司2012 年和2013 年EPS 的判斷，修改為1.68 元和1.93 元，預(yù)計(jì)2012 年底每股凈資產(chǎn)為11.01 元（不考慮分紅、再融資），對(duì)應(yīng)的2012 年和2013 年的PE 分別為5.4 和4.7 倍，對(duì)應(yīng)2012年底的PB 為0.82 倍，具有很好的防止再融資的安全邊際。華夏銀行年化的ROA 水平二季度已經(jīng)出現(xiàn)了明顯改善和加速向行業(yè)均值回歸的趨勢(shì)，考慮到公司成本規(guī)模效應(yīng)下業(yè)績(jī)提升空間較大，我們維持對(duì)其增持的評(píng)級(jí)。