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    熱毒寧基層市場(chǎng)拓展?jié)u入佳境
    12H1扣費(fèi)后EPS 0.28元，略超我們預(yù)期
    12H1收入8.3億，扣非凈利潤(rùn)1.18億，分別同比增長(zhǎng)13%、28%?？鄯呛驟PS0.28元，略超我們預(yù)期。
    口服制劑仍處壓縮渠道庫(kù)存階段，預(yù)計(jì)終端消化恢復(fù)良好
    公司口服制劑仍在壓縮渠道庫(kù)存，收入（發(fā)貨額）下滑12.3%，我們估計(jì)終端消化同比持平。由于公司口服制劑以膠囊劑為主，二季度的“問(wèn)題膠囊”事件對(duì)公司終端銷售產(chǎn)生了一定影響，我們認(rèn)為公司終端消化的恢復(fù)進(jìn)度比表觀的情況要更好，預(yù)計(jì)口服制劑第4季度銷售收入有望恢復(fù)增長(zhǎng)。
    熱毒寧銷售略超我們預(yù)期，基層市場(chǎng)漸入佳境
    上半年注射劑大品種熱毒寧收入實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，主要由于江蘇省內(nèi)基層市場(chǎng)的放量略超我們預(yù)期。我們認(rèn)為新農(nóng)合前期高速擴(kuò)張推動(dòng)了縣鄉(xiāng)市場(chǎng)支付能力提升，質(zhì)控良好的獨(dú)家中藥注射劑品種在縣鄉(xiāng)市場(chǎng)漸入佳境。我們預(yù)計(jì)熱毒寧在基層市場(chǎng)的拓展將支撐其未來(lái)2-3年的高速增長(zhǎng)。
    估值：上調(diào)目標(biāo)價(jià)至22.10元，維持“買入”評(píng)級(jí)
    我們上調(diào)12-14年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)12-14年扣非EPS 0.59/0.77/0.97元，分別上調(diào)0.10(其中0.05元為股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用)/0.08/0.13元，報(bào)表EPS0.60、0.83、1.03元。
    根據(jù)瑞銀VCAM估值（WACC 7.5%），上調(diào)目標(biāo)價(jià)至22.1元（原17.50元）。
    我們認(rèn)為由于公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)整體向好，對(duì)估值形成支撐，且大品種銀杏內(nèi)酯獲批的預(yù)期有望打開(kāi)估值空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。