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一、 事件概述 
    2012H1，公司實現(xiàn)營收 6.27 億元，同比+29.57%，其中醫(yī)藥工業(yè) 5.80 億元，同比+23.89%；歸屬上市公司凈利 4951 萬元，同比+36.01%；扣非后歸屬母公司凈利 4555萬元，同比+34.17%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額 3675萬元，同比-71.74%；EPS為 0.08 元。 
    去年二季度公司對參股公司威海賽洛金藥業(yè) 20%的長期股權(quán)投資全額計提減值準備 1660萬元，剔除該因素影響，上半年公司實現(xiàn)利潤總額 5915萬元，同比增長 2.5%，而一季度公司實現(xiàn)利潤總額2654萬元，同比下降 36.7%，二季度經(jīng)營改善明顯。
    2012Q2，公司實現(xiàn)營收 3.42 億元，同比+41.58%，環(huán)比+19.99%，Q2 單季度工業(yè)收入超 3個億，在 2010 年一季度至今的 10 個季度中，僅低于 2011 年四季度；歸屬上市公司凈利 2700萬元，同比增長 50倍，環(huán)比+19.91%；EPS為 0.04元。剔除去年同期計提威海賽洛金藥業(yè)減值準備則實現(xiàn)利潤總額 3261萬元，同比增長 1.07倍。 
二、 分析與判斷 
    Q2經(jīng)營改善明顯，丁桂兒強勢恢復(fù)，普藥盈利能力再壓縮，注射劑表現(xiàn)較好
    上年年公司醫(yī)藥工業(yè) 5.80 億元，同比+23.89%，預(yù)計二季度單季度工業(yè)收入超過三億元，在 2010年一季度至今的 10個季度中，僅低于 2011年四季度。一季度公司實現(xiàn)利潤總額 2654 萬元，同比下降 36.7%；而上半年公司實現(xiàn)利潤總額 5915 萬元，同比增長 40%，剔除去年二季度計提威海賽洛金藥業(yè) 1660萬元的資產(chǎn)減值損失，仍同比增長 2.5%。其中， 丁桂兒強勢恢復(fù)，注射劑表現(xiàn)較好，普藥盈利能力再受壓縮。
    經(jīng)營改善源自銷售改革 
    公司整體銷售偏基層，自 2010年基藥制度全面實施以來，基層的銷售渠道受到的沖擊較大。從 2010 年中期至今公司一直在進行營銷改革的工作，2011 年三季度渠道架構(gòu)基本穩(wěn)定下來，2011年四季度推行地辦模式，銷售層級縮小，銷售人員積極性得到提升。2012年上半年，公司繼續(xù)優(yōu)化營銷渠道，加強精細化招商，推行地辦模式，增強終端拉動。
三、 盈利預(yù)測與投資建議 
    不考慮公司增發(fā)股份對未來業(yè)績的攤薄，預(yù)計 2012-2014年 EPS分別為 0.20、0.27和 0.33 元，以 8 月 10 日 6.85 元收盤價計算，對應(yīng) PE分別為 34、26、20 倍，我們認為短期來看公司丁桂兒臍貼產(chǎn)能瓶頸破除，同時公司營銷改革逐步顯效，小兒消化適應(yīng)癥隨著廣告投入加大有望取得銷售突破。 長期看公司近幾年在產(chǎn)能升級方面的投入也有望為公司未來增長提供保障。我們暫時維持“謹慎推薦”評級。