>> 光大證券-美克股份(600337)業(yè)績低于預(yù)期,下調(diào)評級至“增持“-120814
| 上傳日期： |
2012/8/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
姜浩 |
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此報告為加密報告 |
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◆上半年營業(yè)收入同比增長5.9%，凈利潤同比下滑46.1%：
公司發(fā)布2012 半年報，營業(yè)收入同比增長5.9%至12.5 億，其中二季度收入同比增長7.6%，較一季度同比增速3.1%略微改善。分業(yè)務(wù)看，零售業(yè)務(wù)上半年同比增長6.8%至6 億；批發(fā)業(yè)務(wù)表現(xiàn)不俗，較去年同期增長29.3%至3 億；出口業(yè)務(wù)同比下滑11.3%至3.2 億。房地產(chǎn)調(diào)控影響了上半年內(nèi)銷業(yè)務(wù)的發(fā)展。
上半年歸屬于母公司的凈利潤同比下滑46.1%至4898 萬，其中二季度實現(xiàn)凈利潤2985 萬，較去年同期下滑54%，業(yè)績并沒有在二季度發(fā)生改善。
◆毛利率同比提升0.8 個百分點，期間費用率同比增加4 個百分點：上半年公司的毛利率為43.2%，較去年同期提升0.8 個百分點，但二季度毛利率僅39.1%，環(huán)比下滑10.8 個百分點，同比降低2.7 個百分點。分產(chǎn)品看，上半年零售業(yè)務(wù)毛利率為62.4%，同比增加近2.3 個百分點；批發(fā)業(yè)務(wù)毛利率同比降低1.1 個百分點至32.7%；出口業(yè)務(wù)毛利率同比下滑2.6個百分點至16.8%。
上半年期間費用率為37.7%，同比增加4 個百分點；其中銷售費用率同比提升4.8 個百分點至27.8%，其中二季度銷售費用率與同期比增加3.7 個百分點至24.5%，上半年銷售費用的主要構(gòu)成工資、折舊和廣告宣傳費同比增長31.6%、44.4%和33.6%，均遠高于收入增速，我們認為行業(yè)景氣度不佳迫使公司加大了市場前端的投入力度，導(dǎo)致銷售費用率上升；管理費用率同比減少0.7 個百分點至8.3%，上半年管理費用中工資和辦公業(yè)務(wù)費均低于2011 年同期，這表明公司在費用控制方面已有所行動。
盈利水平下滑以及銷售費用率上升是二季度業(yè)績增長并未改善的主要原因，公司仍然需要在效率提升以及費用控制方面付出更多努力。
◆7 月商品房銷售年內(nèi)首次同比專正，北美地產(chǎn)復(fù)蘇趨勢不改：7 月國內(nèi)商品房單月銷量同比增速為13.3%，為年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正，7 月國內(nèi)商品房累計銷售面積為4.86 億平米，同比增速為-6.6%，較前6 月同比增速提升3.4 個百分點。5 月標普及凱斯-希勒20 個大城市房價指數(shù)(經(jīng)季調(diào))環(huán)比增長0.9%，連續(xù)四個月環(huán)比上漲，房價上漲表明美國房地產(chǎn)復(fù)蘇的趨勢仍在延續(xù)。我們認為大環(huán)境的改善有利于公司下半年業(yè)績抬頭。
◆下調(diào)2012 年EPS 至0.27 元，下調(diào)評級至“增持”：鑒于公司上半年業(yè)績表現(xiàn)低于我們的預(yù)期，將其2012 年EPS 下調(diào)至0.27 元，當前股價對應(yīng)PE 為23 倍，下調(diào)評級至“增持”。
◆ 風(fēng)險提示：國家加大房地產(chǎn)調(diào)控力度。
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