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報(bào)告摘要：
    神火股份今日發(fā)布公告稱河南省地方稅務(wù)局將在8-10 月暫緩征收煤炭價(jià)格調(diào)節(jié)基金。根據(jù)原價(jià)格調(diào)節(jié)基金的征收辦法，原煤征收額為每噸20 元，洗選煤征收額為每噸30 元。按照神火股份全年生產(chǎn)計(jì)劃，今年三季度公司計(jì)劃生產(chǎn)原煤14.5 萬噸，洗混煤154 萬噸，預(yù)計(jì)繳納的調(diào)節(jié)基金為4910 萬元。調(diào)節(jié)基金暫緩征收后，將增加公司歸屬公司股東凈利潤3400 萬元，增厚每股收益0.02 元。
    河南省煤炭生產(chǎn)企業(yè)在前期煤炭價(jià)格大幅下跌過程中遭受明顯打擊，各公司煤炭銷售價(jià)格顯著下滑。我們判斷三季度前期神火股份煤炭銷售價(jià)格仍將下降，預(yù)計(jì)精煤價(jià)格下滑35-70 元/噸，無煙塊煤價(jià)格下滑30-80 元/噸。在煤價(jià)承壓的不利局面下，河南省在綜合權(quán)衡地方財(cái)政和企業(yè)負(fù)擔(dān)的關(guān)系后，決定暫緩征收煤炭價(jià)格調(diào)節(jié)基金，可給煤炭企業(yè)減輕一定費(fèi)用成本，對省內(nèi)企業(yè)構(gòu)成明顯利好。
    神火股份非公開發(fā)行已完成，作為募投項(xiàng)目的整合礦受河南省加大安全監(jiān)察政策的影響年內(nèi)無法貢獻(xiàn)利潤。但是，年內(nèi)公司將迎來兩大有利因素：1、公司新建600MW 機(jī)組3 季度有望并網(wǎng)。電廠發(fā)電并網(wǎng)后，將使公司電解鋁成本大幅下降，初步測算鋁業(yè)務(wù)綜合成本將下降17%；2、公司今年出售高家莊礦探礦權(quán)將在年內(nèi)確認(rèn)收入，此交易稅后利潤超過28 億，貢獻(xiàn)攤薄每股收益為1.52 元。
    預(yù)計(jì)公司2012-14 年EPS 分別為2.16 元、0.93 元和1.12 元，受投資收益大幅提升影響，公司2012 年P(guān)E 僅為4X（如扣除投資收益，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2012 年P(guān)E 為14X）。今年上半年，神火股份陷入煤炭業(yè)務(wù)量價(jià)齊跌的不利境地，但隨著自備電廠投產(chǎn)和梁北礦十二五期間擴(kuò)產(chǎn)幾成定局，未來公司綜合盈利水平將大幅提升，維持公司“推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：無煙煤價(jià)格下滑；電解鋁行業(yè)持續(xù)低迷。