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    與預(yù)測不一致的方面
    神火股份公布2012 年半年度業(yè)績，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入148.1 億元，同比下降1.6%；歸屬于母公司的凈利潤5.25 億元，折合每股收益0.31 元，同比下降18.1%。低于我們剔除公司投資收益后凈利潤相比2011 年增長4%的預(yù)測。我們認(rèn)為，公司業(yè)績同比下滑的主要原因是財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加和鋁業(yè)務(wù)盈利能力進(jìn)一步惡化。
    要點(diǎn)：1) 公司2012 年上半年鋁錠業(yè)務(wù)毛利率為-7.2%，鋁合金毛利率-14.45%，同比下降8.4%；公司沁澳鋁業(yè)5 月份開始停產(chǎn)。我們認(rèn)為經(jīng)營情況低于預(yù)期主要是因?yàn)樽詡潆姀S投產(chǎn)時(shí)間延后。2) 公司上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用為5.3 億元，同比增加1 億元。3)公司上半年銷售管理費(fèi)用4.1 億元，同比增加15%；說明公司成本費(fèi)用控制還欠佳。
    往前看，我們預(yù)計(jì)公司出售高家莊煤礦探礦權(quán)取得的收益有望改善下半年資金壓力，從而降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。公司60 萬千瓦機(jī)組的自備電廠仍有望在下半年投產(chǎn)，從而降低電解鋁成本，改善鋁業(yè)務(wù)的盈利能力