>> 海通證券-神火股份(000933)公告點(diǎn)評(píng)：盤活沉淀資產(chǎn),巨額現(xiàn)金入賬-120629
| 上傳日期： |
2012/6/29 |
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| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
朱洪波，劉惠瑩 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公告出售高家莊煤礦探礦權(quán)給潞安集團(tuán)，售價(jià)46.99億元，交易完成后，獲得稅后凈利28.66億元，對(duì)應(yīng)EPS1.71元，降低資產(chǎn)負(fù)債率6.7個(gè)點(diǎn)。
點(diǎn)評(píng)：
1、
盤活沉淀資產(chǎn)，追逐省內(nèi)煤炭資源。山西省對(duì)省外企業(yè)投資煤礦，層層設(shè)限，要求省外企業(yè)放棄控制權(quán)，神火股份自2007年獲得高家莊探礦權(quán)后，項(xiàng)目鮮有進(jìn)展，此項(xiàng)目以無(wú)形資產(chǎn)沉淀于資產(chǎn)負(fù)債表之中，若神火股份堅(jiān)持要開(kāi)發(fā)此項(xiàng)資源，未來(lái)面臨諸多不確定性。在資產(chǎn)已大幅升值情況下出售，實(shí)現(xiàn)落地為安，不失為明智之舉。獲得投資收益28.66億元,對(duì)應(yīng)EPS1.71元。省內(nèi)張得礦區(qū)正在出售探礦權(quán)，這或?qū)⑹巧窕鸸煞莸哪繕?biāo)。
2、
交易徹底完成后，將有約35.48億元（繳稅后）入賬，大大緩解財(cái)務(wù)壓力。根據(jù)神火股份測(cè)算，將降低資產(chǎn)負(fù)債率6.7個(gè)點(diǎn)。2012年1季度末，神火股份短債64.66億元，長(zhǎng)債52.12億元，現(xiàn)金35.14億元，所有者權(quán)益71.70億元，凈負(fù)債率114%，1季度財(cái)務(wù)費(fèi)用2.49億元。待交易現(xiàn)金逐筆入賬后，可以大大緩解財(cái)務(wù)壓力，我們以35.48億元（全部資金到賬，且繳納完稅款后），利率6%計(jì)算，1年可以節(jié)省財(cái)務(wù)費(fèi)用2.12億元，對(duì)應(yīng)EPS0.12元，因資金分8筆逐漸入賬，且涉及稅款繳納，實(shí)際增厚沒(méi)有理論上計(jì)算的這樣大。
交易標(biāo)的物及交易程序簡(jiǎn)介
3、
高家莊煤炭探礦權(quán)：2007年3月神火股份取得山西省左權(quán)縣高家莊煤礦探礦權(quán)。2008年2月向山西省財(cái)政廳全額繳納了探礦權(quán)資源價(jià)款51,568.53萬(wàn)元。山西省左權(quán)縣高家莊煤礦探礦權(quán)所涉及的勘查區(qū)面積為109.18平方公里，地質(zhì)儲(chǔ)量為10.6293億噸（包括高速公路壓覆煤炭資源3,597萬(wàn)噸），煤種以貧煤為主，部分為無(wú)煙煤，主要工業(yè)用途為民用動(dòng)力用煤，洗選后可用于冶金高爐噴吹，礦井建設(shè)規(guī)?？梢园凑?00萬(wàn)噸/年設(shè)計(jì)，截至轉(zhuǎn)讓前，公司累計(jì)投入64,845.19萬(wàn)元（含探礦權(quán)資源價(jià)款）。
4、
評(píng)估價(jià)格與最終交易價(jià)格：該探礦權(quán)的賬面價(jià)值為64,845.19萬(wàn)元，評(píng)估價(jià)值為484,858.01萬(wàn)元，評(píng)估增值幅度較大的主要原因是：近年來(lái)煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)上漲；交易價(jià)格為469,966.00萬(wàn)元，交易價(jià)格低于評(píng)估值14,892.01萬(wàn)元，差異比例為3.07%，存在差異的主要原因是高速公路壓覆部分煤炭資源。高家莊煤礦目前處于勘探階段，尚未開(kāi)工建設(shè)，截至目前尚無(wú)經(jīng)營(yíng)收益。
5、
付款方式：潞安集團(tuán)分8筆匯入神火股份賬戶，時(shí)間跨度從2012年7月到2015年12月31日。
6、
出售資產(chǎn)屬于一次性收益，我們關(guān)注經(jīng)常性損益。目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)差，下游需求偏弱，市場(chǎng)大幅度拋售材料股和資源股，神火股份短期內(nèi)也出現(xiàn)深幅下跌，1月指內(nèi)下降幅度超過(guò)20%，我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)未來(lái)預(yù)期過(guò)于悲觀，下游需求會(huì)在信用放寬情況下逐漸上升，短期股價(jià)受大環(huán)境影響，或?qū)⒗^續(xù)維持疲態(tài)，惟中長(zhǎng)期已具有投資價(jià)值，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)2012-2014年歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為14.09億元、18.96億元和25.03億元，以2011年末16.8億股本計(jì)算，2012-2014年EPS分別為0.84、1.13、1.49元，我們給予2012年15倍動(dòng)態(tài)PE，對(duì)應(yīng)6個(gè)月的目標(biāo)價(jià)格12.6元，對(duì)應(yīng)2013-2014年P(guān)E分別為11X和8X。
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