>> 華創(chuàng)證券-神火股份(000933)煤電鋁業(yè)務(wù)共好,業(yè)績穩(wěn)定增長-120227
| 上傳日期： |
2012/2/29 |
大?。?/td>
| 613KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
韓振國，高羽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
主要觀點(diǎn)
1. 煤炭產(chǎn)銷量幾乎沒有增長，煤炭業(yè)務(wù)增長主要來自煤價上漲。2011 年煤炭產(chǎn)量711.96 萬噸，同比增加0.11%，銷量709.34 萬噸，略有下降。2011 年全年，精煤和塊煤價格大幅上漲。永城礦區(qū)全年精煤均價1301.78 元/ 噸，上漲22%，塊煤均價1534.8 元，大幅上漲32.2%，洗混煤均價379.53 元，同比下降10%。豫西礦區(qū)，精煤價格1591.85 元/噸，同比上漲14.5%， 洗混煤504.93 元/噸，同比上漲20.9%。
2. 貿(mào)易業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入增長，煤炭業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤。2011 年全年，煤炭業(yè)務(wù)收入65 億元，同比增長48.28%；鋁業(yè)務(wù)收入103 億元，同比增長39%， 貿(mào)易收入115 億元，同比增長360%。煤炭業(yè)務(wù)毛利水平48.26%，鋁業(yè)務(wù)依然虧損，貿(mào)易業(yè)務(wù)基本不盈利，全年凈利潤全部由煤炭業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。
3. 收購煤礦資源價款便宜，2014 年始貢獻(xiàn)業(yè)績。按照采礦權(quán)價款29.25 億計算，噸資源價款6 元，相對便宜。收購?fù)瓿珊螅禾績α吭黾?.88 億噸，可采儲量增加2.03 億噸，產(chǎn)能增加390 萬噸。按照權(quán)益計算，資源儲量增加1.74 億噸，可采儲量增加0.72 億噸，產(chǎn)能增加139 萬噸。按照預(yù)估的建設(shè)進(jìn)度，2014 年始有業(yè)績貢獻(xiàn)。
4. 煤炭業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長并持續(xù)貢獻(xiàn)大部分業(yè)績，維持強(qiáng)推投資評級。不考慮此次收購，預(yù)計2012-2013 年EPS 分別為0.89、1.20 元，同比增長30%、35%；對應(yīng)的PE 分別為13 倍、10 倍。關(guān)注其為完成定向增發(fā)而作出的努力（發(fā)行不超過2.33 億股，發(fā)行價格不低于8.32 元/股），維持"強(qiáng)烈推薦"評級。
|
|
