>> 東方證券-神火股份(000933)年報點評- 業(yè)績略有下滑，期待盈利逐季轉(zhuǎn)好-120228
| 上傳日期： |
2012/2/28 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
吳杰 |
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研究結(jié)論
2011年收入同比增長81.6%，母公司凈利潤同比下降0.71%。2011年神火股份實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入307億元，同比增長81.6%，營業(yè)務(wù)利潤14.4億元，同比下滑7.6%，公司實現(xiàn)利潤總額14.2億，同比下降6.8%；歸屬母公司凈利潤為11.5億元，環(huán)比下降0.71%；實現(xiàn) EPS為0.685元，環(huán)比下滑0.71%。
部分礦井未達產(chǎn)能，2012年有望貢獻利潤。2011年公司部分礦井沒有達產(chǎn)，一方面梁北煤礦過斷層，另一方面泉店未能達到滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)，公司小煤礦的整合進度也慢于預(yù)期，預(yù)計2011年產(chǎn)量只有幾十萬噸，基本沒有利潤貢獻。預(yù)計2012年公司的梁北和泉店煤礦能達到90萬噸和120萬噸的產(chǎn)能，2012年公司計劃產(chǎn)量超850萬噸，其中整合礦130萬噸，目前梁北正常生產(chǎn)，預(yù)計今年公司有望獲得梁北240萬噸核定產(chǎn)能的批文。
2012 年鋁價下跌空間有限，公司自備電廠投產(chǎn)。2011 年鋁價逐步走高，公司啟動了大部分機組，鋁價下跌后導(dǎo)致公司虧損嚴(yán)重，公司2011 年鋁業(yè)務(wù)虧損額超過5 億元，2011 年電價整體上調(diào)導(dǎo)致公司2012 年綜合電價上漲0.3 元/度，按照公司電耗13800 度/噸，將增加公司噸鋁成本400元/噸，影響公司EPS0.1 元。公司自備電廠已經(jīng)建成，隨時可以投產(chǎn)，目前尚需和電網(wǎng)商定過網(wǎng)費用，由于新建成的自備電廠機組煤耗低，成本低于網(wǎng)購電價，預(yù)期有望提升公司0.2 元的EPS。
公司資源儲備充足，且仍在擴張，預(yù)計未來三年年均產(chǎn)量增漲18%。公司煤炭可采儲量12億噸，2011年產(chǎn)量只有710萬噸，儲采比超過150年，通過梁北泉店煤礦的投產(chǎn)和小煤礦的建成投產(chǎn)，公司未來三年產(chǎn)量增速18%，
公司6.1億購三吉利公司煤礦，增加權(quán)益可采儲量0.72億噸和權(quán)益煤炭產(chǎn)能140萬噸，公司6.1億收購三吉利能源公司全資子公司裕中煤業(yè)公司51%的股權(quán)，增加煤炭權(quán)益可采儲量0.72億噸，全部投產(chǎn)后有望增加公司權(quán)益產(chǎn)能140萬噸，裕中公司目前在產(chǎn)礦井產(chǎn)能僅30萬噸，主要在建礦井在2013-2015年建成投產(chǎn)，以過去三年均價估算這些礦井有望貢獻權(quán)益凈利潤2015年2.2億，2016年2.7億。
預(yù)計公司 2012 年每股盈利1.01 元，PE 估值12 倍。目前的行業(yè)整體PE估值15 倍，公司的PE 估值相對較低，由于公司資源優(yōu)勢明顯且內(nèi)生性成長突出，在鋁價見底，鋁業(yè)盈利改善可期，且煤炭將逐漸正常生產(chǎn)的情況下，看好公司2012 年的盈利表現(xiàn)，加上公司已公告融資加快建設(shè)小煤礦，維持公司買入評級。
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