>> 招商證券-神火股份(000933)收購資源助推未來成長-120228
| 上傳日期： |
2012/3/1 |
大小： |
288KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
盧平 |
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此報告為加密報告 |
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每股收益 0.68 元，同比基本持平：11 年度公司煤炭產(chǎn)量712 萬噸，同比持平，電解鋁產(chǎn)量48 萬噸，同比增長18%，煤價917 元/噸，同比增長22%，煤炭成本474 元/噸，同比增幅高達30%，煤炭毛利率48%，同比下降3.4 個百分點。公司的業(yè)績主要來源于煤炭（貢獻每股收益0.92 元），電解鋁板塊業(yè)務(wù)仍然虧損（貢獻每股收益-0.23 元）。
煤炭業(yè)務(wù)貢獻每股收益0.92 元，同比下降8%，主要是梁北礦盈利下降較多。
我們把煤炭業(yè)務(wù)進一步分解，本部煤炭貢獻每股收益0.59 元，同比增長10%，產(chǎn)能120 萬噸的泉店礦強勢崛起，對公司的每股收益貢獻從10 年的0.09 億元提升到11 年的0.16 元。但是公司的主力礦井持股98%的梁北礦（產(chǎn)能90萬噸）受到地質(zhì)條件影響，其盈利大幅度下降，對每股收益的貢獻從10 年的0.3 元下降到11 年的0.09 元。
電解鋁板塊貢獻每股收益-0.23 元，同比減虧0.07 元。沁澳鋁業(yè)（產(chǎn)量13 萬噸）虧損0.05 元/股，噸鋁虧損864 元，神火鋁業(yè)（產(chǎn)量35 萬噸）已私有化內(nèi)部公司，測算虧損0.13 元/股（虧損抵稅效應(yīng)大約減虧0.04 元/股），噸鋁虧損648 元。從事氧化鋁的河南有色虧損0.05 元/股，同比減虧0.02 元/股。
公司公告 6.1 億元收購三吉利公司，新增產(chǎn)能390 萬噸，儲量5 億噸：不過煤礦基本上在14 年后投產(chǎn)，全部投產(chǎn)后可實現(xiàn)權(quán)益凈利潤3.4 億元，收購價格不貴，按儲量和可采儲量單位采礦權(quán)價格分別為4 元和9.7 元/噸盈利預(yù)測和投資評級：我們預(yù)計12-13 年按定增后攤薄每股收益為0.95 元和1.12 元，同比增長57%和18%，12 年業(yè)績增長在于梁北礦盈利恢復(fù)，60 萬千瓦機組投產(chǎn)。按照12 年業(yè)績15 倍P/E 估值為14.25 元，公司大量整合煤礦未來將陸續(xù)投產(chǎn)，盈利增長可期，給予審慎推薦投資評級。
風(fēng)險提示：復(fù)雜地質(zhì)條件影響產(chǎn)量和業(yè)績，電解鋁價格波動對業(yè)績影響大。
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