>> 廣發(fā)證券-神火股份(000933)1季度煤炭產(chǎn)量同比增25%,2季度看電廠投產(chǎn)進度-120419
| 上傳日期： |
2012/4/20 |
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來源： |
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作者： |
沈濤 |
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1季報業(yè)績同比增長13%，符合預(yù)期
1 季度公司實現(xiàn)EPS0.17 元，同比增長13%，環(huán)比下滑13.8%；1 季度毛利率11.2%，同比下降1.2 個百分點，環(huán)比下降1.5 個百分點。
1 季報煤炭產(chǎn)量同比增長25%，貢獻每股收益0.33 元
我們預(yù)計，公司1 季度生產(chǎn)煤炭217 萬噸，同比增加44 萬噸；生產(chǎn)電解鋁13 萬噸，同比增加7 萬噸。1 季度煤炭業(yè)務(wù)凈利潤5.5 億元；折合噸煤凈利253 元/噸；電解鋁業(yè)務(wù)虧損2.4 億元，折合噸電解鋁虧損1846 元/噸。煤炭和電解鋁分別貢獻每股收益0.33 和-0.14 元。
12 年增長看點：梁北、泉店礦產(chǎn)量恢復(fù)、自備電廠投產(chǎn)以及整合礦產(chǎn)量釋放
受地質(zhì)條件影響，11 年梁北礦、泉店礦未能正常生產(chǎn)，預(yù)計12 年兩礦將恢復(fù)正常，分別增產(chǎn)20 萬噸、25 萬噸；自備電廠投產(chǎn)后預(yù)計將增厚每股收益0.09 元；12 年整合礦預(yù)計貢獻產(chǎn)量130 萬噸，預(yù)計增厚每股收益0.05 元。
公司未來產(chǎn)量增長主要來源于梁北礦改擴建、整合煤礦以及新收購裕中煤業(yè)產(chǎn)能釋放。
盈利預(yù)測
不考慮增發(fā)后的股本攤薄，我們預(yù)計公司2012-14 年每股收益為0.96 元、1.10元和1.41 元。其中2012 年市盈率為11 倍。公司歷史上較行業(yè)平均折價15%，且正在進行的增發(fā)將攤薄業(yè)績14%，我們認為公司目前的估值基本合理。
風(fēng)險提示
電解鋁價格低于預(yù)期；自備電廠投產(chǎn)時間低于預(yù)期。
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